20241028-中诚信国际-传统工业强市柳州的化债前行之路_一揽子化债一周年系列研究之广西柳州篇_16页_1mb

一揽子化债一周年系列研究之广西柳州篇——传统工业强市柳州的化债前行之路

2024年，是中央部署“一揽子化债”政策实施的第一年。作为广西最大的工业强市，柳州市因激进投资、债务结构不佳及债券集中到期压力被称为债务“网红”地级市。本文通过分析柳州市债务成因、化债措施、阶段性成果与面临挑战，总结其债务化解路径，并顺势展望未来发展路径。

一、为何成为债务“网红”城市

柳州的债务问题成因复杂，主要包括政策激进以及产业结构衰弱两方面：

• 激进投资与债务累积：2016年以来，柳州为服务“一主三新”城市开发格局，设立四大城投集团并大规模融资，主攻道路、轻轨等基础设施建设，债券融资额占广西四成，部分项目如轨道交通在未审批情况下开工建设，造成资金沉淀。

• 区域经济承压：传统工业增长乏力，新兴产业带动有限；政府性基金收入受土地市场低迷冲击，财政增收承压，偿债能力下滑。

滑落的GDP增速、上升的债务信访率、频繁的负面舆情，定义了一座城市从“工业引擎”转向“债务重负”之困。

二、化债措施与阶段性成效

在“一揽子化债”政策引领下，柳州市采取“金融为主、多措并行”方式进行化债。

• 金融化债路径多元：包括银行银团贷款置换、非标债务打折兑付、特殊再融资债券、SPV应急贷款等方式。例如，工行、建行、桂林银团已于2024年落地，非标债务置换启动首批折扣还款，政策银行参与债务化解迈出新步伐。

• 债务结构逐步优化：通过借新还旧、期限调整、银团放置化债等手段，柳州市城投债务短债占比有所下降，银行贷款尤其是长期借款比例上升，债券融资则基本维持原有规模。

• 舆情降温、融资成本下降：相比 2020-2023 年间频繁的舆情事件，2023年底以来城投债券发行频率回升，信用利差连续收窄，融资成本下降较多，市场认可度提升。

这些举措使柳州逐步走出“化债第一步”，初步实现“控增量、缓存量”的化债目标。

三、债务化解的挑战与困境

尽管取得阶段性成果，柳州市债务问题远未真正解决，依然面临着结构性、系统性难题：

• 债务结构与本金偿付压力大：城投平台债务期限交错，净融资仍为负，净流出资金仍然较大；部分债务低代码解决（折扣兑付），令信用市场情绪受影响。

• 产业结构转型缓慢：主导产业燃油车、钢铁等步入下行期；新能源车、螺蛳粉虽具潜力，但尚未形成产业规模，土地财政难以为继，偿债能力依赖财政“输血”不可持续。

• 平台治理结构复杂：四大城投平台之间权责不清、股权管控不一致，导致行政壁垒加剧主体债务负担。

• 隐债置换政策面临考验：网传“134号文”虽利好非标债务替换，但地方隐性债务化解仍未明确路径，且依赖一次性的银团贷款努力是否持久，仍有待观察。

四、未来化债展望与思考路径

要实现中长期债务风险可控，柳州需要走“政策红利+深层改革+产业升级”同步推进的道路。

• 高度重视利息负担：警惕“利息本金化”风险，加快资产盘活、增强盈利性以弥补利息缺口。

• 把握政策主导化债窗口期：通过财政转移支付和银行信贷工具，继续利用“特殊再融资债”“SPV”等新机制，确保债务负担不进一步加重。

• 推动产业强力转型：加快汽车产业新能源化布局、鼓励电子信息、高端装备等战略性新兴产业发展，打造新的财政增长极。

• 优化城投体系，保障市场化转型：梳理平台界限，打通治理障碍，推动平台公司向城市开发运营、项目投资和服务转型。

总体来看，柳州的化债已进入“深水区”。今后步伐需从“止血”转向“造血”，从应急救火走向可持续经营秩序，真正实现“传统工业强市”向“治理现代化城市”的华丽转身。

综上所述，柳州债务化解过程开始取得成效，但该城市依然深陷债务与发展的结构性迷局。“一揽子化债”虽然缓解了短期流动性压力，但要实现债务挤水分、结构更优、发展向新，仍需时间、协同政策与深化改革三者并举。