20131025-信达证券-经济回升动力偏弱_货币供应趋紧态_16页_1mb

报告摘要

信达证券宏观专题总结：经济回升动力偏弱，货币供应趋紧态

核心内容

2013年10月25日发布的信达证券宏观研究报告指出，中国经济在三季度实现GDP增长7.8%，较二季度回升0.3个百分点，1-9月累计增长7.7%。四季度若维持7%以上的增速，即可实现全年7.5%的增长目标，政策层对此表示满意。然而，当前经济增长动力偏弱，货币供应趋紧，需警惕通胀压力。

主要观点

经济增长：
- 三季度GDP增长7.8%，1-9月累计增长7.7%，四季度需维持7%以上增速以完成全年目标。
- 2013年前三季度，最终消费支出对GDP增长贡献率为45.9%，资本形成总额贡献率为55.8%，净出口贡献率为-1.7%。投资仍是经济主要驱动力，但增速放缓，且受基建投资下降影响。
- 9月社会消费品零售总额同比增长13.3%，消费增长总体平稳，但存在去年高基数影响。
- 出口增速由正转负，进口增速回升，进出口总额增速降至四年最低。外需对经济增长的拉动作用有限。
通胀与货币政策：
- 9月CPI同比上涨3.1%，创近七个月新高，食品项涨幅显著，但全年CPI涨幅预计维持前低后高的走势，不会出现大幅上涨。
- PPI同比降幅收窄，环比继续上涨，显示国内需求有所回暖。
- 面对CPI上涨压力，央行可能采取偏紧的货币政策，防止通胀进一步升温。
外汇占款：
- 9月金融机构外汇占款新增约2700亿元，为今年4月以来最高，主要受人民币升值、境外资金流入以及贸易顺差等因素影响。
- 央行在9月加大购汇力度，以平抑人民币升值预期，预计四季度外汇占款将高于三季度。
货币供应：
- 9月新增人民币贷款比8月高约760亿元，但新增社会融资总量比8月低约1500亿元，显示融资向表内倾斜趋势。
- M2同比增速为14.2%，高于上年末0.4个百分点，社会融资规模同比增长2.24万亿元，表明信贷扩张压力较大。
- 央行暂停逆回购操作，使当周转为资金净回笼，货币政策整体偏紧。

关键信息

经济结构：
- 当前经济增长依赖投资，消费和净出口较弱。
- 固定资产投资增速在12年间历史同期最低，但制造业投资开始上行。
政策导向：
- 央行继续实施稳健的货币政策，强调“稳增长、调结构、促改革、防风险”的平衡。
- 面对通胀压力和流动性增加，货币政策将保持偏紧态势。
未来展望：
- 四季度经济增长可能保持平稳，但回升动力不足。
- 货币供应将趋紧，需警惕通胀对货币政策的进一步影响。
- 外汇占款可能阶段性回升，但外需难以支撑经济大幅增长。

数据支持

GDP增速：2010.3—2013.9，三季度增速7.8%。
投资贡献率：资本形成总额贡献率55.8%，为过去三年同期最高。
CPI走势：9月CPI同比上涨3.1%，食品项涨幅达6.1%。
外汇占款：9月末外汇占款余额275179.54亿元，较8月增加1263.62亿元。
M2增速：9月末M2增长14.2%，社会融资规模达13.96万亿元。
利率情况：SHIBOR隔夜利率降至3.052%，7天期回购加权利率降至3.5753%。

图表目录

图表编号	图表名称
图1	2010.3—2013.9 GDP同比增速（%）
图2	投资、消费、进出口贸易分别对GDP的贡献率（%）
图3	工业增加值增速（%）
图4	发电量增速（%）
图5	2011.1—2013.9 社会消费品零售总额同比增速（%）
图6	固定资产投资额增速（%）
图7	2011.8—2013.9 固定资产投资三大细分项的累计同比增长（%）
图8	2011.2—2013.9 进出口贸易同比增速（%）
图9	2012.2—2013.9 进出口贸易当月值和贸易差额（亿美元）
图10	CPI增速（%）
图11	PPI增速（%）
图12	金融机构每月新增外汇占款（亿元）
图13	银行代客结售汇顺差（亿美元）
图14	2011.9—2013.9 新增人民币贷款和社会融资规模（亿元）
图15	SHIBOR隔夜利率和7天期银行间回购加权利率（%）
图16	2010.12—2013.9 M2同比增速（%）