20250323-开源证券-美团-W-03690.HK-港股公司信息更新报告_加大海外及AI投入_待宏观环境复苏驱动利润上修_3页_541kb

美团-W (03690.HK) 投资分析总结

核心内容概览

本报告为开源证券对美团-W (03690.HK) 的港股公司信息更新报告，维持“买入”投资评级，主要分析公司近期业绩表现、利润预测、业务发展及风险因素。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现20%以上。
• 股价表现：截至2025年3月21日，当前股价为167.60港元，一年内最高为217.00港元，最低为90.40港元。
• 估值指标：当前股价对应19.2倍PE（2025E），预计2026年为15.2倍，2027年为12.5倍。
• 财务预测：预计2025-2027年non-IFRS净利润分别为506/638/779亿元，同比增速分别为15.6%、26.1%、22.0%；摊薄后EPS分别为8.1/10.3/12.5元。
• 核心商业表现：2024Q4核心商业收入同比增长18.9%，经营利润率提升至19.7%，受益于平台配送比例上升及订单结构优化。到店业务交易用户及活跃商户数创历史新高。
• 新业务表现：2024Q4新业务收入同比增长23.5%，但经营亏损扩大至21.8亿元，环比增加11.5亿元，主要因海外Keeta业务初期投入增加。
• AI投入：加大GPU采购力度，自研“龙猫”大模型，推动AI原生产品落地，提升本地生活用户体验，探索无人机及自动驾驶配送等创新应用。
• 利润预测调整：受短期宏观环境影响、海外及AI投入增加，公司2025-2026年non-IFRS净利润预测下调，但2027年预测上调，反映长期增长潜力。
• 利润弹性：外卖业务壁垒稳固，闪购业务具备弹性，到店竞争格局改善将支撑长期利润增长。宏观环境复苏有望驱动利润增速回升。

关键信息

• 总市值：10,239.73亿港元
• 流通市值：10,239.73亿港元
• 总股本：61.10亿股
• 流通港股：61.10亿股
• 近3个月换手率：45.81%
• 风险提示：消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期。

估值指标对比

业务展望

• 核心商业：外卖业务增速放缓，但盈利能力和用户增长保持稳健。到店业务利润率缓慢修复，预计长期利润弹性显著。
• 海外业务：Keeta在沙特等新市场加大投入，短期内可能带来亏损压力，但有助于长期市场拓展。
• AI布局：通过自研大模型及技术投入，提升用户体验，探索无人机、自动驾驶等创新配送方式，强化技术壁垒。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 监管政策变动
• 新业务拓展不及预期

估值与投资建议

• 当前估值处于合理区间，长期增长潜力明确。
• 随着宏观环境复苏及新业务边际效益显现，利润增速有望回升。
• 维持“买入”评级，建议关注其核心业务盈利能力和AI技术带来的长期价值提升。

注：以上总结基于2025年3月23日的分析报告，具体投资决策需结合市场变化及个人风险承受能力。