20211027-财信证券-利率债动态跟踪报告_央行月底逆回购额再提高_上游利润占比或近顶部_2页_348kb

策略点评总结

核心内容概述

本报告为财信证券于2021年10月27日发布的策略点评，主要围绕利率债市场动态、工业企业利润变化以及对后续市场走势的展望进行分析。报告指出，央行通过加大逆回购操作力度，有效缓解了市场流动性紧张，为利率债市场提供了支撑。同时，报告对1-9月工业企业利润数据进行了深入解读，分析了上游、中游及下游行业的利润变化趋势，并对未来利率走势及投资策略提出了建议。

主要观点与分析

1. 央行流动性操作与利率债市场

• 事件回顾：为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳，央行自10月20日起将每日逆回购操作量提升至1000亿元，10月25日起进一步提升至2000亿元。
• 市场影响：央行的流动性支持缓解了市场紧张局面，利率债收益率开始企稳，短期或呈现窄幅震荡下行走势。
• 预期展望：若要再度向下突破，需更强刺激政策配合，否则中期内10年期国债收益率可能在2.95%附近震荡。

2. 工业企业利润数据解读

• 整体表现：1-9月全国规模以上工业企业利润总额同比增长44.7%，两年平均增长18.8%，较1-8月小幅下滑。
• 上游行业：受PPI同比高企影响，上游采矿业和原材料制造业利润占比达到41.2%，较1-8月上升0.2个百分点，可能接近顶部。
• 中游行业：中游装备行业利润增速放缓，主要受到上游原材料价格高位震荡和下游终端需求疲软的双重影响。
• 下游行业：尽管9月消费有所回暖，但高成本压力下，下游消费细分行业利润增速普遍放缓。

3. 通胀预期与货币政策空间

• PPI与CPI趋势：9月PPI同比增速达10.7%，而CPI同比仍保持温和，表明通胀压力主要集中在上游。
• 政策影响：在“保供稳价”政策下，上游原材料价格或逐步趋稳，但短期内供需关系难以逆转，价格难以大幅下降。
• 货币政策制约：通胀预期较高可能制约货币政策宽松空间，但央行对流动性的呵护表明其仍倾向于为经济复苏提供适宜的利率环境。

关键信息

• 10月25日起，央行将每日逆回购操作量提升至2000亿元，以缓解流动性紧张。
• 1-9月工业企业利润同比增长44.7%，两年平均增长18.8%，上游利润占比持续走高。
• PPI同比高企是支撑利润增长的主要因素，但其高位可能难以持续。
• 中下游企业开始陆续宣布产品涨价，盈利预期有望改善。
• 10年期国债收益率短期或震荡下行，中期内可能在2.95%附近波动。

投资建议

• 利率债市场：短期收益率或窄幅震荡，若需进一步下行需更强政策刺激。
• 行业配置：关注金融和消费板块龙头，受益于流动性改善和经济复苏预期。
• 风险提示：需警惕疫情反复、政策变化及流动性不及预期等风险。

投资评级系统说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 疫情反复超预期
• 政策变化超预期
• 流动性不及预期

免责声明

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