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广发研究 | 本周精选总结

核心内容概览

本周广发研究发布了多篇深度研究报告与线上路演内容，涵盖宏观经济、电子、金融、公用事业、地产、建材等多个领域，为投资者提供了全面的行业分析与投资建议。

主要观点与关键信息

一、宏观分析

1. 全球宏观面的四个不利条件

• AI对就业的结构性替代：AI技术对就业市场产生结构性影响，加剧供需矛盾。
• 算力过剩与资本开支担忧：市场出现“算力过剩”叙事，对科技巨头的资本开支延续性产生担忧。
• 美元走强：美元自5月上旬后震荡走强，可能对新兴市场资产价格带来压力。
• 美股估值空间不足：美股前期持续上涨，当前估值赔率空间有限，市场对加息周期的适应能力受到考验。

2. 四个有利条件

• 油价回落：全球油价回落有助于缓解欧美通胀压力，减轻货币政策紧缩力度。
• Token调用量增长：全球token调用量仍在增长曲线中，反映数字经济持续发展。
• 中国景气数据边际企稳：4-5月景气数据放缓后，6月呈现边际企稳，经济复苏迹象初现。
• 中国财政节奏加快：广义财政支出节奏开始加快，可能对三季度经济形成支撑。

3. 2026年中期财政环境展望

• 财政修复：下半年财政进度将呈现“U”型右半边特征，财政修复可能逐步展开。
• 政策性金融工具：8000亿元新型政策性金融工具将在三季度开始资金筹集，预计三季度末正式投放。
• 政府债节奏：国债和地方债发行节奏有望在下半年加快，尤其是三季度。
• 税收改革：税收政策调整与改革成为重要关注点，推动地方税体系完善。
• 化债节奏：化债类专项债发行节奏放缓，但化债过程仍在继续，2027年化债规模将进一步减少，需关注其对宏观的影响。
• 关键指标跟踪：需重点关注7月地方专项债发行规模、7-8月地方财政支出增速、三季度PSL与政策性金融债净增规模等。

二、电子行业分析

1. 华为韬定律推动集成产业链价值重构

• 韬定律v2：从单一先进制程转向器件、电路、芯片和系统层面的协同优化。
• 3D集成技术：推动先进封装从传统后道工序升级为核心环节，涉及高密度垂直互连、混合键合、TSV等技术。
• 产业链受益：封测、设备、材料和晶圆制造等环节将受益，建议关注相关核心标的。

2. 生益科技：全球覆铜板龙头，乘AI东风开启上行周期

• AI驱动需求增长：AI技术带动覆铜板需求增长，生益科技作为龙头受益。
• 技术优势：生益科技在覆铜板领域具备技术优势，有望在AI周期中实现业绩突破。

三、金融行业分析

1. CBOE：代表性产品成交强化，多元布局渐次完善

• 产品成交强化：CBOE代表性产品交易活跃，反映市场对衍生品的需求上升。
• 多元布局：公司正逐步完善多元布局，增强市场竞争力。

2. 宁波银行：顺周期弹性与第二成长曲线双重共振

• 顺周期表现：宁波银行在顺周期环境下具备较强的盈利弹性。
• 第二成长曲线：公司正通过数字化转型、零售业务升级等路径开启第二成长曲线。

四、公用事业分析

1. 香港中华煤气：稳定分红的公用标杆，量增价顺盈利提升

• 稳定分红：公司具备稳定的分红能力，是公用事业领域的标杆企业。
• 盈利提升：受益于量价齐升，盈利有望持续改善。

五、地产与建材行业分析

1. 地产企业经营与板块配置：极度低估，强烈看好

• 估值修复预期：地产板块当前估值处于历史低位，具备较强修复潜力。
• 经营改善：部分地产企业经营状况逐步改善，值得重点关注。

2. 建材周日谈：继续看好电子布和玻璃基机会

• 电子布与玻璃基：电子布和玻璃基材料是当前建材行业的重要增长点。
• Q2业绩高增：关注Q2业绩高增方向，把握行业复苏机遇。

六、交运与社服行业分析

1. 东航物流：上海枢纽与宽体货机资源筑基，出口升级驱动成长

• 枢纽优势：依托上海枢纽和宽体货机资源，具备出口升级潜力。
• 成长路径：公司有望通过提升物流效率和拓展国际市场实现持续增长。

2. 锦江酒店：改革潜力释放，成长路径清晰

• 改革释放潜力：锦江酒店改革持续推进，业绩有望逐步释放。
• 成长路径明确：公司具备清晰的成长路径，未来增长可期。

七、其他行业分析

1. 农林牧渔行业2026年中期策略：底部已现，蓄力反转

• 行业底部已现：农林牧渔行业已进入底部区域，具备反转潜力。
• 长期看好：行业长期发展趋势向好，建议关注相关标的。

2. 广发说大宗：周末十分钟

• 煤炭、金材、化工分析：由安鹏、陈凯丽、曲尚浩三位分析师共同解读大宗行业动态，关注供需变化与价格趋势。

总结

本周广发研究围绕宏观经济、电子、金融、公用事业、地产、建材等多个领域，深入分析了行业趋势、企业成长路径与投资机会。宏观层面，全球面临结构性挑战与修复机遇并存；电子行业在AI驱动下迎来技术与产业的双重升级；金融板块业绩高增，估值有望提振；公用事业与地产行业具备稳定盈利与估值修复潜力；建材行业关注电子布与玻璃基材料的机会；交运与社服行业通过资源优化与出口升级实现成长。整体来看，研究内容聚焦于行业趋势与企业基本面，为投资者提供了多维度的参考。