20250407-开源证券-贵州茅台-600519.SH-公司信息更新报告_2024年营收利润高增_2025年定调合理积极_4页_879kb

报告摘要

贵州茅台（600519.SH）2024年业绩及2025年展望总结

核心内容

贵州茅台在2024年实现了营业总收入1741.4亿元，同比增长15.7%；归母净利润862.3亿元，同比增长15.4%，整体业绩符合市场预期。公司对2025年的营收增长目标设定为9%，并维持“买入”投资评级。

主要观点

2024年业绩表现
公司2024年业绩稳健增长，茅台酒和系列酒收入分别达到1459.3亿元和246.8亿元，同比增长15.3%和19.7%。茅台酒销量增长10%，吨价上涨5.1%，系列酒销量增长18.5%，吨价微涨1.2%。
公司直销和批发渠道分别实现收入748.4亿元和957.7亿元，同比增长11.3%和19.7%。其中，“i茅台”平台收入下降10.5%，成为直营渠道增长放缓的主要因素。
2025年目标与展望
2025年公司设定营收增长目标为9%，略低于2024年的增长水平。考虑到白酒消费复苏偏缓，盈利预测有所下调，预计2025-2027年归母净利润分别为956.0亿元、1058.7亿元和1144.1亿元，同比增长分别为10.9%、10.7%和8.1%。
EPS预计分别为76.10元、84.27元和91.07元，当前股价对应PE分别为20.6倍、18.6倍和17.2倍，估值逐步下降，但仍具备吸引力。
产品结构与渠道优化
公司通过产品结构优化和渠道结构调整，保持了整体增长的稳定性。飞天茅台批价预计保持相对稳定，系列酒加大市场投放，积极争夺市场份额，动销良好。
盈利能力
2024年公司毛利率为92.1%，基本稳定；净利率为51.3%，略有下降；销售费用率上升1.1个百分点，管理费用率下降1.9个百分点，财务费用率上升0.3个百分点。整体来看，公司盈利能力保持稳健。
财务预测摘要
2024年公司营业收入为1741.4亿元，净利润为862.3亿元。预计2025-2027年营业收入分别为1901.28亿元、2093.31亿元和2260.78亿元，净利润分别为956.01亿元、1058.66亿元和1144.07亿元。
公司资产负债率逐步下降，从2023年的18.0%降至2027年的12.6%。流动比率和速动比率持续上升，显示公司短期偿债能力增强。
估值与盈利预测
当前股价为1568.88元，总市值为19708.24亿元。2025年PE为20.6倍，2026年PE为18.6倍，2027年PE为17.2倍，估值逐步下降，但依然具备投资价值。
财务比率分析
公司ROE从2023年的34.7%下降至2027年的23.2%，但整体保持较高水平。ROIC从2023年的53.8%上升至2027年的76.5%，显示公司资本回报率持续提升。