> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要 2026-06-08 总结 ## 核心内容概述 本次东吴证券晨会聚焦宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评，重点围绕市场风格切换、信用扩张趋势、黄金珠宝行业投资机会及迪威转债上市预期等展开，为投资者提供多维度的市场分析与投资建议。 --- ## 宏观策略分析 ### 主要观点 - **市场进入震荡期**：A股市场从4月的TACO交易向5月的NACHO交易转换，科技板块部分资产抱团走高，但整体指数进入震荡区间，预计延续至6月末。 - **STAR资产轮动**：震荡期市场风格切换主要体现在STAR资产内部轮动，而非全市场“高切低”。STAR资产包括科技类（Tech-STAR）、资源类（Res-STAR）和基建与供应链类（Infra-STAR）。 - **Res-STAR接力**：在Tech-STAR调整后，Res-STAR板块（如煤炭、电力、石化、航运）因需求端提升与供给端收紧，具备业绩量价齐升的潜力，兼具防御属性。 - **未来风格回归**：震荡期结束后，市场流动性回归，风格或将再次从Res-STAR切换回Tech-STAR，叠加中报业绩和产业趋势支撑，有望带动市场进一步上行。 ### 关键信息 - **震荡期风险因素**：全球通胀反复、美债利率高位震荡、原油地缘扰动、美联储政策预期波动等可能压制权益估值或加剧市场波动。 - **重点关注板块**：煤炭、电力、石化、航运板块在震荡期具备防御与增长潜力。 --- ## 固收金工分析 ### 主要观点 - **信用扩张信号趋缓**：2026年一季度信用扩张信号不明显，显示企业部门融资态度趋于谨慎，但仍具备中长期扩张动能。 - **结构性分化显著**：不同行业信用扩张力度差异明显，传统行业（如汽车、家电、煤炭）多处于去杠杆阶段，而部分新兴行业（如制造、能源资源）则表现出融资活跃性。 - **债市走势展望**：2026年下半年债市仍以震荡为主，需警惕经济刺激政策或货币政策趋紧带来的扰动。 ### 关键信息 - **信用债配置建议**：优先关注具备现金流稳定、政策导向清晰、资本开支回报可预期的制造、能源资源行业企业；消费类行业中科技含量高或消费信心回升的领域亦有配置价值。 - **迪威转债分析**：预计上市首日价格在113.67~126.41元之间，中签率约0.0035%，债底保护较好，建议积极申购。 --- ## 行业分析 ### 饰品行业深度报告 - **金饰 vs 金矿对比**： - **分红能力**：金饰公司分红率普遍高于金矿公司，现金流质量更优。 - **业绩表现**：金矿对金价反应即时，但波动大；金饰业绩滞后，但更稳健。 - **股价表现**：金矿股价与金价高度同步，金饰股价拟合度较低，尤其加盟模式更滞后。 - **投资机会**： - 金价震荡期，有望推动黄金珠宝消费回补。 - **重点推荐**：直营为主的【老铺黄金】【菜百股份】【六福集团】，关注【周生生】；加盟为主的【周大福】【老凤祥】【周大生】【潮宏基】【周六福】。 - **风险提示**：国内消费市场增长不及预期、金价大幅波动、行业竞争加剧、草根调研偏差等。 --- ## 推荐个股及其他点评 ### 神马电力（603530） - **公司定位**：全球复合外绝缘头部企业，出海增长迅速。 - **业绩表现**：2021-2025年归母净利润CAGR达44%，2026Q1实现营收/归母净利润3.8/1.0亿元，同比增长34%/44%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.1/8.3/11.1亿元，对应PE为39x、29x、21x。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价76.6元。 - **风险提示**：全球及国内电网投资不及预期、海外市场拓展风险、原材料价格波动、行业竞争加剧、股东减持风险等。 --- ## 风险提示汇总 1. **权益市场风险**：全球通胀反复、美债利率高位震荡、原油价格波动、美联储政策预期扰动。 2. **债市风险**：信用扩张信号变化、数据统计偏差、政策与市场变化不确定性。 3. **行业风险**：消费市场增长不及预期、金价大幅波动、行业竞争加剧、公司经营及政策风险。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证无误。 - 报告版权归东吴证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。 - 投资决策需结合投资者自身状况，不应依赖本报告作为唯一依据。