20230331-紫金天风-PVC二季报_混沌中寻找秩序_38页_4mb
报告摘要
混沌中寻找秩序 - PVC 2023年第二季度研究报告总结
核心内容概述
本报告分析了2023年第一季度PVC市场的表现，并对第二季度的供需格局、价格走势及交易策略进行了展望。整体来看，PVC市场在一季度表现出“强预期、弱现实”的特征，价格波动较小，但随着经济政策调整和出口疲软，市场逐渐回归基本面。
一季度回顾
供给端
- 煤炭价格下滑，PVC亏损收窄。
- 存量装置开工维持高位，新增产能70万吨，供应偏宽松。
需求端
- 保交楼政策推动制品开工提升。
- 印度需求在1-2月表现强劲，但非印度需求走弱，制品出口大幅下滑。
- 下游逢低补库，导致库存高企，去库不畅。
库存端
- 产业链累库20.63万吨，社会库存高位震荡。
- 检修开启后库存有望去化，但检修结束后可能再次累库。
盘面表现
- 节前因对需求的乐观预期及资金避险，价格反弹。
- 节后因实际累库，价格回归现实。
- 烧碱价格下滑对PVC形成支撑，但宏观预期反复，价格波动加剧。
二季度展望
供给端
- 4月新增60万吨产能，年中还有20万吨，供应压力依然存在。
- PVC进入检修季，开工下滑，库存压力缓解，但后续仍面临累库风险。
需求端
- 保交楼政策仍在持续，但居民地产信心未恢复。
- 出口预计走弱，非印度需求下滑明显。
- 地产投资未企稳，未来需求增长点尚不明确。
库存趋势
- 库存或先降后累，需关注检修后去库情况。
价格预期
- 检修可能带来短期支撑，但检修后若累库，或有下行压力。
- 煤价预计先抑后扬，成本端支撑有限。
二季度关注重点
- 成本端：煤炭价格走势将影响PVC成本，预计Q2煤价先抑后扬。
- 氯碱联动：烧碱期货上市后，氯碱联动性增强，PVC波动率可能上升。
- 检修及限电影响：检修期间可能推升PVC及烧碱价格，但检修后价格或回归。
- 多品种交易机会：关注六大品种之间的套利机会，尤其是氯碱产业链。
交易策略建议
-
单边策略：
- 在利润修复后，建议高空。
- 若年内价格跌至相对低位，可考虑低位做多。
-
套利策略：
- 9-1正套低位进场，存在安全边际。
-
风险提示：
- 宏观政策影响大，需警惕预期变化。
- 产业资本介入可能增加交易不确定性。
- 烧碱上市后波动率可能上升，需做好对冲。
PVC供需平衡展望
月度平衡表（单位：万吨）
| 分项\时间 | 2023/1 | 2023/2 | 2023/3 | 2023/4 | 2023/5 | 2023/6 | 2023/7 | 2023/8 | 2023/9 | 2023/10 | 2023/11 | 2023/12 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 总产量 | 192.0 | 178.0 | 188.0 | 172.0 | 173.0 | 183.0 | 186.0 | 181.0 | 181.0 | 182.0 | 182.0 | 180.0 |
| 总需求 | 158.1 | 156.9 | 176.0 | 174.0 | 176.0 | 177.0 | 176.0 | 179.0 | 177.0 | 178.0 | 176.0 | 174.0 |
| 进口 | 5.2 | 4.7 | 4.5 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | 4.5 | 4.5 | 5.0 | 5.0 | 5.0 |
| 出口 | 21.1 | 22.8 | 17.5 | 12.0 | 10.0 | 10.0 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | 8.0 |
| 过剩量 | 18.0 | 3.0 | -1.0 | -6.0 | -5.0 | 1.0 | 7.0 | -1.5 | 0.5 | 1.0 | 3.0 | 3.0 |
需求端分析
- 地产需求：保交楼带动存量需求，但居民信心未恢复，地产销售和投资仍未企稳。
- 基建需求：Q1基建投资增速较高，Q2仍有持续性，政府加大专项债发行力度。
- 出口需求：美国地产疲软，PVC地板出口下滑显著，印度需求不稳定，非印度市场表现不佳。
供给不确定性分析
-
供给侧改革：
- 部分省份提出淘汰落后产能，约105万吨电石法产能存在退出可能。
- 产能利用率提升，但行业仍面临亏损压力。
-
能耗双控：
- 2023年能耗双控非重点，政策重心转向发展。
- 电石开工率受需求影响，非政策因素主导。
风险与机会
-
风险：
- 宏观政策预期反复，可能影响价格走势。
- 产业资本介入增加交易不确定性。
- 烧碱期货上市后波动率提升。
-
机会：
- 检修期间可能带来价格支撑。
- 低价时以“现货思维”买入，长期持有。
- 9-1正套策略在低估值时具有吸引力。
总结
PVC市场在2023年第一季度表现受宏观政策与出口影响较大，供需偏宽松，库存高位震荡。第二季度需关注检修、成本端变化及烧碱与PVC的联动性，同时地产与基建需求的分化将影响市场走势。交易策略上，建议高空为主，关注低估值做多与正套机会，同时警惕宏观政策及产业资本带来的不确定性。
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