20221031-国盛证券-比亚迪电子-00285.HK-收入_盈利双双改善_汽车产品成长性佳_4页_616kb

比亚迪电子 (00285.HK) 总结

核心内容

比亚迪电子（00285.HK）在2022年第三季度实现了收入和盈利的双重改善，显示出公司在多个业务领域的积极增长。尽管1-3Q总收入同比增长7.9%至711.6亿元人民币，但毛利润同比减少10.4%至41.2亿元，主要受手机市场疲软和业务结构变化影响。然而，3Q收入同比增长28.3%至274.6亿元，净利润同比增长17.4%至60.3亿元，盈利能力显著提升。

主要观点

• 汽车产品：新能源汽车业务表现突出，预计全年收入和盈利将保持高增长。公司依托在软件、PCBA、精密模具和材料方面的优势，不断拓展智能驾驶、智能座舱、汽车网联、智能车载电器、域控制器等产品线，新产品导入将推动业绩增长。

• 消费电子：受全球智能手机市场萎缩影响，公司安卓业务占比持续下降，但海外大客户拓展空间广阔。短期来看，4Q因新机型发布有望改善，长期则需进一步提升市场份额。

• 新型智能产品：户用储能业务因欧洲能源短缺而快速增长，电子烟业务（HNB）出货量预计下半年大幅提升，同时游戏硬件、无人机等产品亦保持健康发展。

关键信息

财务表现

• 收入：1-3Q总收入为711.6亿元，同比增长7.9%；3Q收入为274.6亿元，同比增长28.3%（环比增长20.7%）。
• 毛利润：1-3Q毛利润为41.2亿元，同比下降10.4%；3Q毛利润为18亿元，同比增长16.4%，毛利率提升至6.5%。
• 净利润：1-3Q归母净利润为12.4亿元，同比下降42.7%；3Q归母净利润为60.3亿元，同比增长17.4%（环比增长32.9%），归母净利润率提升至2.2%。
• 预测：2022-2024年公司收入预计分别为1001亿元、1241亿元和1561亿元，同比增速分别为12.4%、24.1%和25.8%；归母净利润预计分别为18.5亿元、33.4亿元和46.7亿元，同比变化分别为-19.9%、80.5%和40.0%。

估值与投资建议

• 目标价：31.9港元，对应20x 2023e P/E。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务指标：P/E从8.8倍升至25.8倍，再降至14.3倍和10.2倍；P/S持续下降，从0.7倍降至0.3倍，显示公司估值逐步压缩。

风险提示

• 手机市场恢复速度不及预期；
• 新兴业务增速不及预期；
• 产能利用率改善不及预期；
• 北美大客户及安卓订单不及预期。

业务结构与增长潜力

• 新能源汽车：成长性佳，未来有望因产品结构优化和装载率提升，实现单车价值量和收入的双重增长。
• 消费电子：安卓业务占比下降，但海外大客户拓展前景良好，预计未来将提升供应链地位。
• 新型智能产品：户储、电子烟、游戏硬件、无人机等业务持续放量，显示公司多元化布局成效显著。

财务报表概览

财务比率分析

• 资产负债率：从41.4%降至40.1%，显示财务杠杆逐步降低。
• 流动比率：保持在1.7-1.8之间，流动性相对充足。
• 速动比率：从1.3降至1.0，短期偿债能力略有下降。
• P/S：持续下降，从0.7倍降至0.3倍，显示公司估值进一步压缩。

投资者关注点

• 公司在新能源汽车、户用储能等新兴业务领域的高成长性；
• 海外大客户拓展的潜力；
• 未来盈利能力的提升空间；
• 估值水平的调整与市场预期的匹配程度。

总结

比亚迪电子在2022年第三季度表现出色，收入和盈利均实现改善，尤其在新能源汽车业务方面展现出强劲的增长动力。尽管消费电子板块面临挑战，但公司正通过拓展海外大客户和新型智能产品来提升整体业绩。财务指标显示公司盈利能力逐步增强，估值逐步压缩，投资建议为“买入”，但需关注市场恢复速度及新兴业务增长是否达预期。