深度报告-20220418-渤海证券-南华期货-603093.SH-深度报告_创新+开放扩行业空间_金科+人才助进阶发展_32页_1mb

南华期货（603093）深度报告总结

核心内容概览

南华期货是中国首家A股上市的期货公司，具有较强的资本实力和行业地位。公司依托控股股东横店控股的强大背景，拥有丰富的行业经验和专业团队，为行业提供了稳定的业绩增长和良好的发展前景。公司主要业务包括期货经纪、财富管理、风险管理及境外金融服务等，其中经纪业务为公司营收与利润的基础，而风险管理业务成为公司新的增长点。

主要观点

• 行业前景广阔：我国期货市场正处于创新与开放的发展阶段，未来空间巨大。政策推动下，金融期货占比有望提升，期货品种持续扩容，期货国际化进程加快。
• 集中度提升趋势：随着行业创新和开放，竞争格局有望优化，具有金融背景和金融科技实力的公司将更具竞争优势。
• 盈利模式多元化：公司通过创新业务如风险管理、财富管理及境外金融业务拓展盈利空间，同时保持传统经纪业务的稳定增长。
• 金融科技与人才优势：公司注重金融科技研发，已建立多元化的交易与风控系统，并拥有专业研究团队，为业务发展提供支持。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年，2019年上市。
• 控股股东：横店控股，持股69.68%。
• 业务结构：涵盖商品期货、金融期货、财富管理、风险管理、境外金融服务等。
• 客户结构：法人客户占比稳步提升，显示公司与产业及机构客户合作加深。

财务表现

• 营收与净利润：2021年营收105.15亿元，归母净利润2.44亿元。预计2022-2024年归母净利润分别为3.01/3.56/4.18亿元，年均增长率约18%。
• EPS与PE：预计2022年EPS为0.49元，对应PE为26.65倍；2023年EPS为0.58元，对应PE为22.54倍；2024年EPS为0.68元，对应PE为19.18倍。
• 资产与负债：2021年总资产达300.65亿元，净资产为30.55亿元。资产负债率持续上升，但公司仍保持稳健经营。

行业发展趋势

• 创新与开放：政策推动下，业务创新、期货国际化、品种扩容及金融期货限制放松将带来市场需求增长。
• 集中度提升：美国期货公司集中度远高于我国，未来我国期货行业集中度有望加速提升。
• 金融期货潜力大：目前我国金融期货占比偏低，随着政策放宽，有望成为市场重要组成部分。

业务亮点

• 经纪业务：公司拥有全面的期货经纪牌照，立足浙江，辐射全国，客户资源丰富。
• 风险管理业务：包括基差贸易、场外衍生品和做市业务，其中场外衍生品业务增速较快，2021年名义本金规模达671.9亿元。
• 境外金融服务业务：公司已布局四大国际化都市，具备多类金融牌照，境外业务增长显著。
• 财富管理业务：公司设立国内首家由期货公司全资控股的公募基金管理公司，资管业务规模持续增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为3.01/3.56/4.18亿元，对应EPS分别为0.49/0.58/0.68元/股。
• 投资建议：公司为行业优质标的，具备资本、金融科技与人才优势，顺应行业发展趋势，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 大宗商品价格波动：可能对业务产生影响。
• 政策不确定性：可能影响行业发展及公司业务。
• 行业竞争加剧：可能对公司盈利造成压力。

金融科技与人才优势

• 科技投入：公司建立私有云平台，研发多种交易与风控系统，支持多元化业务发展。
• 人才储备：设立首个研究所，推出首个商品指数，拥有45名研究人员，其中90%为研究生学历，50%以上有五年以上研究经验。

总结

南华期货作为行业龙头，具备较强的资本实力和业务拓展能力，未来在创新与开放趋势下有望实现业绩持续增长。金融科技与人才优势为其发展提供坚实基础，同时，公司积极布局境外市场，提升国际化水平。在行业集中度提升的背景下，公司有望成为行业中的领先者，具备长期投资价值。