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华阳股份 (600348.SH) 2022H1业绩创新高，新能源转型亮点多

核心内容概述

华阳股份在2022年上半年实现了业绩的显著增长，预计归母净利润为30.5-35.5亿元，同比增长164.9%-208.3%。公司通过煤炭价格上涨和降本增效措施，进一步提升了盈利能力。此外，公司在新能源领域布局积极，尤其在钠离子电池和光伏业务方面表现突出，推动了新的增长点。基于公司良好的业绩表现和未来增长潜力，分析师维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1净利润：预计归母净利润30.5-35.5亿元，同比增长164.9%-208.3%；扣非净利润30.4-35.4亿元，同比增长174.6%-219.7%。
• Q2单季盈利：按盈利中枢33.0亿元计算，Q2单季盈利20亿元，同比增长189.9%，环比增长53.6%。
• 全年盈利预期：公司全年盈利释放能力强劲，预计2022-2024年归母净利润分别为60.7/65.6/75.0亿元，同比增长71.8%/8.1%/14.2%。
• 每股收益：EPS预计为2.52/2.73/3.12元，对应PE分别为5.7/5.2/4.6倍。

煤炭业务

• 煤价上涨：2022年上半年，主要煤炭产品价格同比上涨，秦港动力末煤平仓价(Q5500)为1202.5元/吨，同比+47.0%；山西阳泉动力煤车板价(Q5500)为979.2元/吨，同比+32.3%。
• 降本增效：公司通过精益化管理、分环节成本控制、物资集中采购和减员提效等措施，有效控制成本，提升盈利水平。
• 产能增长：公司仍有两座在建矿井（七元矿和泊里矿），各500万吨/年，预计2023和2024年建成投产，带来约22%的产能增长。

新能源转型

• 光伏业务：公司规划5GW高效光伏组件项目，首条生产线已于2022年1月投产。
• 飞轮储能：年产能已达200台套，已开展商业化应用。
• 钠离子电池：与中科海钠合作，正负极材料各2000吨项目于2022年3月完成设备调试，进入产能爬坡阶段；电芯、pack生产线预计2022年三季度末投产。

财务指标

• 营业收入：2022年预计为340.31亿元，YOY为-10.5%；2023年预计为354.13亿元，YOY为4.1%；2024年预计为389.09亿元，YOY为9.9%。
• 毛利率：从2020年的16.9%提升至2022年的42.7%，预计2024年为43.9%。
• 净利率：从2020年的4.8%提升至2022年的17.8%，预计2024年为19.3%。
• ROE：从2020年的6.4%提升至2022年的24.0%，预计2024年为21.3%。
• 资产负债率：从2020年的54.8%下降至2024年的46.6%。

估值与投资建议

• PE估值：当前PE为5.7倍，预计2024年为4.6倍。
• P/B估值：当前P/B为1.4倍，预计2024年为1.0倍。
• EV/EBITDA：当前为2.7倍，预计2024年为1.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

风险提示

• 煤价下跌超预期
• 新建产能不及预期
• 新业务转型进度不及预期

分析师承诺

分析师承诺所发表观点为个人意见，与报酬无直接或间接关系，确保分析的独立性和客观性。

估值方法局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异较大，估值结果不保证所涉及证券在特定价格交易。

法律声明

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