深度报告-20230811-东方财富证券-华曙高科-688433.SH-深度研究_应用拓展与迭代加速；工业3D打印龙头全球布局_勇立潮头_42页_2mb

华曙高科深度研究报告总结

华曙高科是一家专注于金属与高分子3D打印设备、软件及材料的工业级龙头，以技术创新和全球化布局为核心竞争力。

技术与商业模式

• 创始人拥有3D打印领域十余年经验，聚焦产业化应用。
• 覆盖上游软件/硬件/材料：自主研发工业软件与操作系统、金属/高分子打印设备及材料。
• 技术壁垒：Flight技术（光纤激光SLS）、CAMS系统（全流程自动化）和金属多激光配置。
• 核心优势：全自主软件、高毛利金属设备、打破国外材料垄断（如类PA12/NY11材料）。

市场表现与扩张

• 2023年营收438亿元，近三年CAGR43%；海外营收占比达37%（美国、德国等500强客户合作）。
• 非常广阔的3D打印应用场景包括：
  • 航空航天：采用高分子材料实现复杂零件制造。
  • 汽车工业：推动轻量化底盘等零件3D打印。
  • 民用消费领域：鞋模、机器人等领域应用与爆发式增长潜力。
  • 模具制造：提高水路设计、减少盲点、提升效率。

未来发展与产能扩张

• 2023年在研扩产项目：3D打印设备新增产能超380台，新材料产线年产能增至500吨高分子粉末。
• 海外布局不断深化，新增募投项目如期推进。

盈利预测

• 2023–2025年营收预测达744/1068/1429亿元，归母净利润155/216/286亿元。
• 关键假设：设备销量年增50%/40%/30%，粉末材料产能利用率逐步提高。
• 当前PE值88倍，维持“增持”评级。

注意风险因素包括：

• 行业增速不及预期、客户需求扩张不达预期、技术迭代不及预期、零部件依赖进口、市场竞争加剧等。

此报告提供全球视角下工业级3D打印市场发展趋势、公司定位及未来发展路径的核心认知。