20231030-西南证券-海尔智家-600690.SH-2023年三季报点评_优势产业稳健增长_盈利能力略有优化_5页_1mb

海尔智家（600690）2023年三季报点评总结

核心结论
维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS将达1.77元、2.01元、2.25元，当前PE 14倍，2023-2025年目标PE分别为13倍、11倍、10倍。

业绩概要

• 2023前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润同比分别增长75%，127%，134%。
• 单三季度收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增61%，129%，104%。

增长动能

• 各板块中，冰洗、水产业份额持续提升；空调、智慧楼宇、厨电收入稳健增长，但受行业景气下滑，整体增速环比回落。

毛利率与费用率

• 毛利率升至30.7%，同比增0.02个百分点。
  • 国内市场因原材料成本下降、数字化革新推动毛利率提升。
  • 海外市场因竞争加剧导致毛利率承压。
• 费用率整体优化：销售费率降0.02个百分点（至1.47%），管理费率降0.01个百分点（至4.10%）；研发费率保持稳定在4.10%。

战略布局

• 国内市场：卡萨帝高端品牌持续布局，欧美品推高端嵌入式设计。
• 海外市场：欧洲市场海尔品牌价格指数达115，海尔智家聚焦成套家电销售方案，强化单用户价值。

风险提示

• 原材料价格波动风险；消费复苏不及预期风险；国际竞争加剧风险。

盈利预测与估值

• 2023-2025年EPS预测：1.77元/2.01元/2.25元，动态PE分别为13倍、11倍、10倍。
• ROE连续提高，表明公司资产回报能力持续优化。

要点备注

• 权益归母净利润及扣非归母净利润持续高增长，显示盈利稳定性；
• 海外市场竞争加剧影响毛利率，但通过产能释放及高库存消化，三季毛利率现同比提升；
• 费用优化尤其体现在内部管理与研发投入合理控制；
• 战略转型推动高端市场份额提升，周期业绩增长与估值稳步下行形成合理区间。