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农产品早报总结（2025-12-19）

核心内容概览

本报告由五矿期货农产品团队发布，涵盖大豆/粕类、油脂、白糖、棉花、鸡蛋和生猪六大农产品的行情资讯与策略观点，旨在为投资者提供市场分析与交易建议。

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主要观点与关键信息

蛋白粕

行情资讯

• CBOT大豆：隔夜收跌，市场交易美豆销售偏慢及南美丰产预期。
• 国内豆粕现货：周四小幅回落10元/吨，但成交与提货表现较好。
• 压榨量与库存：MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为204.45万吨，上周为203.75万吨；上周饲企库存天数为9.13天，环比上升0.64天。
• 库存情况：国内大豆、豆粕均去库，但同比仍处高位。
• 天气预期：巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量开始增加，处于正常偏低水平，需关注1到3月天气表现。
• 全球供需：全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚未形成种植利润丰厚的行情。

策略观点

• 进口成本：全球大豆新作产量被边际下调，总产量已持平于总需求，全球供应相比24/25年度有所下降，进口成本底部或已显现。
• 国内库存：当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，但逐步进入去库季节，存在一定支撑。
• 价格预期：豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行。

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油脂

行情资讯

• 马棕产量：SPPOMA数据显示12月前十日产量环比增加6.87%，但前15日产量下降2.97%。
• 出口数据：12月前15日马棕出口下降15.89%-16.37%。
• 印尼棕榈油：10月出口量280万吨，较去年同期下滑3%；毛棕榈油产量435万吨，库存233万吨，低于上月。
• 国内油脂：周四国内油脂止跌小幅反弹，马棕高频产量同比较高压制行情，印尼库存下降提供支撑。
• 基差数据：广州24度棕榈油基差01-40元/吨，江苏一级豆油基差05+460元/吨，华东菜油基差01+270元/吨。

策略观点

• 产量与出口：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，出口数据不佳也抑制反弹。
• 供应与需求：短期供应偏大，但四季度及明年一季度可能迎来反转，因季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小。
• 操作建议：近期油脂数据偏空，建议观察高频数据进行短线操作。

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白糖

行情资讯

• 郑糖走势：周四郑糖5月合约收盘价报5102元/吨，下跌0.72%。
• 现货报价：广西新糖报价5270-5380元/吨，云南新糖报价5190-5260元/吨，加工糖厂主流报价5650-5800元/吨。
• 广西基差：广西现货-郑糖主力合约基差168元/吨。
• 进口数据：11月进口食糖44万吨，同比减少9万吨；1-11月累计进口434万吨，同比增加38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨。
• 巴西产量：11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减少21.08%；糖产量72.4万吨，同比减少32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减少9.12个百分点。
• 印度产量：截至12月15日，印度累计产糖779万吨，同比增加172万吨。

策略观点

• 全球供需：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，国际糖价可能难有起色。
• 国内形势：国内配额外进口利润窗口持续打开，整体看空，但糖价已处于低位，多空博弈难度加大。
• 操作建议：建议短线观望，关注国内糖价反弹后的抛空机会。

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棉花

行情资讯

• 郑棉走势：周四郑棉5月合约收盘价报13960元/吨，上涨0.25%。
• 现货报价：CCIndex 3128B报15139元/吨，较上一交易日下跌5元/吨；基差1179元/吨。
• 进口数据：11月进口棉花12万吨，同比增加1万吨；1-11月累计进口90万吨，同比减少160万吨；2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨。
• 国内库存：全国棉花商业库存470万吨，同比增加10万吨。
• 巴西产量：2025/26年度全球棉花产量预估下调6万吨至2608万吨，其中美国产量上调3万吨至311万吨，巴西维持408万吨，印度维持523万吨，中国维持729万吨。

策略观点

• 需求与供应：前期旺季不旺，但旺季结束后需求未明显下滑，下游开机率维持中等水平。
• 价格影响：盘面价格下跌已消化国内丰产利空，叠加新疆棉花补贴政策调整预期，短线资金入场推高棉价。
• 操作建议：郑棉单边趋势行情概率不高，建议关注消费脉冲后的抛空机会，远端可留意下方支撑。

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鸡蛋

行情资讯

• 价格走势：昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数地区上涨，主产区均价小涨0.01元至3.04元/斤，黑山大码维持2.9元/斤，馆陶维持2.8元/斤。
• 供应与需求：供应正常，市场消化尚可，部分地区中下游按需采购，需求量维持正常，但部分地区走货一般。

策略观点

• 市场预期：前期市场旺季备货预期偏高，盘面升水偏高，但实际走货不及预期，抑制产能下降速度。
• 价格走势：近月仍以挤升水走势为主，建议反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，需留意上方压力。

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生猪

行情资讯

• 价格走势：昨日国内猪价半稳半涨，河南均价涨0.02元至11.73元/公斤，四川均价持平于12.2元/公斤。
• 供需情况：东北及西南地区养殖端或仍有缩量操作，大猪供应存缺口，支撑行情偏强；华东区域涨价后走货一般，养殖端出栏积极性或增加，价格或下跌；华南区域处于供需支撑阶段，价格波动不大。
• 数据参考：能繁母猪存栏、生猪出栏均重、理论出栏量、日度屠宰量等。

策略观点

• 消费预期：消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳。
• 操作建议：近月面临高供应，反弹空间受限；远端估值不高，有产能去化题材，中期可留意下方支撑，策略上反套或低多远月为主。

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农产品重点图表

农产品	图表说明	数据来源
大豆/粕类	主要油厂豆粕库存、颗粒菜粕库存、港口大豆库存、饲料企业库存天数	MYSTEEL、五矿期货研究中心
油脂	国内三大油脂库存、马棕库存、马棕进口成本及利润、马棕生柴价差、东南亚降水距平、南美降水预报	MYSTEEL、WIND、NOAA、五矿期货研究中心
白糖	全国单月销糖量、累计产糖量、累计产销率、工业库存、食糖进口量、巴西中南部双周产糖量	中国糖业协会、UNICA、五矿期货研究中心
棉花	全球棉花产量及库存消费比、美国棉花产量及库存消费比、中国棉花产量、棉花进口量、周度商业库存、纺纱厂开机率	USDA、海关、五矿期货研究中心
鸡蛋	在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗补栏量、存栏及预测、淘鸡鸡龄、养殖利润、饲料成本	卓创资讯、五矿期货研究中心
生猪	能繁母猪存栏、理论出栏量、日度屠宰量、肥猪-标猪价差、自繁自养养殖利润	农业农村部、涌益咨询、五矿期货研究中心

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公司信息与免责声明

• 公司名称：五矿期货有限公司
• 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层
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