计算机行业中期策略：坚定产业和政策两条主线-20210715-首创证券-56页_3mb

计算机行业中期策略总结

核心内容

行业表现回顾

• 上半年表现：计算机板块整体表现弱于大盘，2021年上半年下跌0.23%，跑输上证指数3.6个百分点。板块整体涨幅在28个行业板块中位列第20。
• 二季度反弹：板块从2020年7月开始经历长达10个月的回调，5月后开始反弹，但主要由低位小市值标的带动，龙头标的仍处于高位震荡状态。
• 估值水平：截至2021年7月13日，计算机板块PE（TTM）估值为92倍，接近历史均值（约55倍），处于历史中枢位置。
• 业绩表现：2021年Q1计算机行业营收同比增长29.73%，归母净利润扭亏为盈，同比增长293.37%。板块内个股业绩分化明显，49家公司盈利，23家公司预亏。

行业核心逻辑

• 技术变革与政策推动：计算机行业成长逻辑主要由技术变革和政策推动共同驱动，尤其是G端（政府）和B端（大中小企业）的信息化需求。
• 周期性因素：行业需求具有周期性，由技术的3-8年更新换代周期驱动，政策则作为行情启动的催化剂。

下半年行情判断

• 负向因素：板块估值仍处于下行周期，政府信息化支出可能受经济影响，市场对成长性信心不足。
• 正向因素：板块估值恢复至历史中枢，云计算、AIOT、智能驾驶、信创、网安、医疗IT等赛道具备长期配置价值。
• 投资建议：重点推荐中科创达、科大讯飞、移远通信、中望软件、金山办公、广联达、中国长城、奇安信、深信服等。

主要观点

产业与政策主线

• AIOT：物联网发展由政策、技术、企业三方面推动，鸿蒙系统作为分布式操作系统，为万物互联提供底层支撑，重点推荐中科创达、移远通信、广和通、涂鸦智能等。
• 智能驾驶：全球智能驾驶处于L2向L3过渡阶段，智能座舱及操作系统率先爆发，推荐中科创达、德赛西威、四维图新等。
• 工业软件：作为从制造大国向制造强国转变的核心赛道，重点推荐中望软件、中控技术、华大九天等。
• 云计算：长期趋势明确，当前龙头估值合理，推荐金山办公、广联达、深信服、恒生电子、用友网络、金蝶国际、石基信息等。
• 信创、网安、医疗IT：与政府支出密切相关，具备长期稳定性，推荐中国长城、东方通、中孚信息、神州数码、奇安信、安恒信息、启明星辰、绿盟科技、天融信、卫宁健康、创业慧康、久远银海等。

其他标的

• 包括超图软件、朗新科技、易华录、美亚柏科、虹软科技、捷顺科技等。

关键信息

技术与政策推动

• 技术发展：包括感知技术、网络通信技术、应用关键技术、支撑技术、共性技术等，均在不断进步，为物联网、智能驾驶、工业软件等提供技术支撑。
• 政策支持：如“三年行动计划”、“十四五”规划等，推动国产化率提升和行业需求增长。

物联网发展

• 产业链结构：分为感知识别层、网络传输层、平台控制层、终端应用层。
• 鸿蒙系统：支持多终端设备，具有分布式能力、开源性、低延时等优势，成为物联网发展的重要推动力。
• 5G与鸿蒙共振：5G解决了物联网通信问题，鸿蒙系统实现设备深度融合，加速物联网发展。

智能驾驶

• 分级标准：L2为辅助驾驶，L3及以上为自动驾驶，目前主要聚焦在限定区域应用场景。
• 产业链构成：包括感知层、传输层、决策层、执行层、平台层和整车厂。
• 操作系统：QNX、Linux、Android、鸿蒙等，其中鸿蒙在智能座舱和自动驾驶领域具备优势。

工业软件

• 分类：包括研发设计类、信息管理类、生产控制类、嵌入式软件类。
• 市场前景：国内增速高于全球，具备长期增长潜力。

风险提示

• 5G进展低于预期
• 工业互联网、车联网商用进程不及预期
• 宏观经济下行，投资不及预期
• 政策效果不及预期

附录

图表目录

• 图1：计算机板块相对涨幅
• 图2：上半年板块涨幅前10
• 图3：计算机板块上半年走势
• 图4：计算机板块估值
• 图5：2021Q1计算机营收增速 vs. A股整体
• 图6：2021Q1计算机毛利率 vs. A股整体
• 图7：2021Q1归母净利润 vs. A股整体
• 图8：2021Q1计算机净利润增速 vs. A股整体
• 图9：计算行业周期性变动的内在因素
• 图10：物联网产业链全景图
• 图11：因素一：各国政策推动
• 图12：因素三：国内外巨头及初创公司广泛参与
• 图13：物联网发展阶段 & 产业价值
• 图14：手机操作系统市场占有率
• 图15：华为HMS汇聚“芯-端-云”能力
• 图16：物联网投资逻辑全景图
• 图17：SAE版自动驾驶分类
• 图18：中国版自动驾驶分类
• 图19：全球自动驾驶发展阶段
• 图20：预计2035年后可实现完全无人驾驶
• 图21：智能驾驶产业链梳理
• 图22：车载底层OS分类及特点
• 图23：2019年全球智能座舱操作系统竞争格局
• 图24：智能座舱产品构成图
• 图25：智能座舱产业链构成
• 图26：智能座舱产业流程
• 图27：自动驾驶产业链平台层新增市场空间测算
• 图28：工业软件产业链全景图
• 图29：各类工业软件协作关系
• 图30：2012-2020年全球工业软件产业规模及增长率
• 图31：2012-2020年中国工业软件产业规模及增长率
• 图32：全球不同地区工业软件市场份额
• 图33：2012-2020年中国工业软件产业规模及增长率
• 图34：2018年中国工业软件市场细分产品结构
• 图35：2018年中国各类研发设计类工业软件市场规模（亿元）
• 图36：2018年中国研发设计类工业软件市场格局
• 图37：产品全生命周期中的工业软件产业链
• 图38：2018年中国各类生产控制类工业软件市场规模（亿元）
• 图39：2018年中国生产控制类工业软件市场格局
• 图40：2018年中国各类信息管理类工业软件市场规模（亿元）
• 图41：2018年中国信息管理类工业软件市场格局
• 图42：云计算三大服务模式
• 图43：2018-2023年全球公有云市场规模
• 图44：全球云计算市场不同领域占比
• 图45：中国云计算产业图谱
• 图46：2017-2023E中国公有云市场规模
• 图47：2015-2019年中国公有云各细分领域情况
• 图48：2020Q4中国前五大公有云IaaS厂商
• 图49：2017-2020Q4中国公有云IaaS各厂商情况
• 图50：2019年Gartner云管理服务商魔力象限对比
• 图51：2020-2025E中国第三方云管理服务市场规模及增速
• 图52：2019年中国第三方云管理服务厂商份额占比
• 图53：中国云安全发展历程
• 图54：重点云平台提供商自身安全服务数量和第三方服务数量统计
• 图55：云安全市场参与企业
• 图56：2019年云安全资源池厂商市场份额
• 图57：2014-2021中国云安全服务市场规模及预测
• 图58：中国APM发展历程
• 图59：2016-2021年全球APM市场规模及预测
• 图60：2020及2021年Gartner APM魔力象限对比
• 图61：关乎国计民生的八大行业
• 图62：关乎国计民生的八大行业
• 图63：信创产业链中外对标情况
• 图64：2014-2017年中国市场PC出货量
• 图65：2014-2017年中国商用分行业PC出货量
• 图66：2017-2024年中国X86服务器市场规模预测
• 图67：我国网络安全市场规模及预测
• 图68：近年我国网络安全政策频出
• 图69：等保2.0延续五级分级
• 图70：等保2.0定级过程更加规范
• 图71：安全通用要求分类变化
• 图72：等保2.0控制点整合后略有缩减
• 图73：等保2.0详细要求项略有缩减
• 图74：国云安全市场规模及增速预测
• 图75：中国物联网安全市场规模及增速预测
• 图76：医疗信息化发展阶段
• 图77：招标、中标市场项目金额（亿元）
• 图78：招标、中标市场项目数量

表格目录

• 表1：计算机板块上半年涨跌幅前10，剔除次新股（%）
• 表2：已披露业绩预告（截至2021/7/14）
• 表3：强政策和科技变革推动A股计算机板块上涨
• 表4：因素二：技术进步
• 表5：鸿蒙系统与iOS、安卓系统的异同
• 表6：各厂商上层应用系统及其底层OS情况
• 表7：中国“十三五”规划以来主要的工业软件和智能制造相关政策
• 表8：全球IaaS公有云服务市场CR5厂商情况
• 表9：AT等互联网巨头入股行业型SaaS龙头情况
• 表10：三类云MSP特点对比
• 表11：PC端国产化替代数量测算
• 表12：服务器国产替代数量测算
• 表13：电脑硬件长期国产替代数量测算
• 表14：PC端国产化替代数量测算
• 表15：全球IT支出及信息安全支出比例（单位：亿美元）