冷链行业深度报告：消费升级驱动景气度向上，对标发达国家空间可期_26页_2mb

冷链行业深度报告总结

核心内容

中国冷链行业起步较晚但发展迅速，随着消费升级和医疗冷链需求的增长，行业景气度持续提升。报告指出，冷链行业覆盖生产、贮藏、运输、销售及消费等环节，主要应用于食品、医药、化工、电子等领域，其中食品冷链占比近九成，医疗冷链前景广阔。报告建议关注上游核心部件供应商及下游终端设备制造商，以把握行业增长机遇。

主要观点

• 行业发展趋势：冷链行业在过去的十年中快速发展，冷链物流总额和需求总量年均复合增长率分别达到19.5%和20.3%。2020年，尽管受疫情影响，但冷链物流市场仍保持13%的同比增长。
• 产业链结构：冷链行业分为上、中、下游，分别对应材料设备、运输仓储和行业应用。其中，中游运输和仓储环节是行业发展的核心驱动力。
• 技术发展瓶颈：中国冷链技术仍处于发展初期，存在制冷技术短板、低温加工、包装和检测技术不足等问题，导致冷链流通率偏低、腐败率偏高，与发达国家相比仍有较大差距。
• 基础设施差距：中国城市居民人均冷库容量仅为0.13立方米，远低于美国的0.49立方米，冷库建设不均衡，冷藏车保有量及人均保有量均显著低于发达国家。
• 政策与市场驱动：国家政策支持、居民消费水平提升、生鲜电商发展推动冷链行业快速增长，同时医疗冷链随着生物制品和疫苗需求增长，成为未来发展的长期动力。

关键信息

上游材料及设备

• 制冷剂市场：主要产品包括R22、R32、R125和R134a，CR4均在40%以上，其中R22和R134a的CR4高达67%和74%。目前市场正处于第三代对第二代制冷剂产品的更替期。
• 制冷压缩机：市场集中度较高，2018年美芝市占率达33%，凌达和海立分别达到21%和11%。国内企业主要集中在中低端市场。
• 冷链设备：包括速冻装置、冷库设备、冷藏车、冷藏集装箱和商用展示柜等，其中速冻装置市场规模预计2020年达到34.5亿元，商用展示柜销量持续增长，龙头如海容冷链市占率不断上升。
• 技术发展：冷链技术涵盖制冷、保温、温湿度检测与监控等，目前仍需提升技术水平以提高效率和降低损耗。

中游运输与仓储

• 运输方式：公路冷链为主导，2019年占比达89.7%，未来将向多式联运发展。
• 仓储发展：2018年仓储市场规模达5275万吨，主要由电商巨头如京东、顺丰等推动。
• 企业运营模式：包括仓储型、运输型、城市配送型、综合型、供应链型、电商型、平台型和交易型等，其中顺丰速运连续三年稳居冷链物流行业营收榜首，得益于其强大的物流网络和智慧运营平台。

下游应用

• 食品冷链：占据近九成市场份额，2019年需求总量达2.33亿吨，速冻食品和巴氏奶市场增长迅速。
• 医药冷链：随着疫苗和生物制品需求增长，预计未来将加速发展，2020年市场规模有望突破4000亿元。
• 商用冷柜：终端设备需求增长，2012-2018年商用展示柜销量由170万台增长至386万台，2020年预计达510万台。海容冷链等龙头公司已与国内外知名快消品牌建立稳定合作关系。

投资建议

• 上游：建议关注核心部件供应商海立股份和三花智控，其在制冷压缩机和制冷部件领域具有较强竞争力。
• 下游：建议关注商用冷柜龙头海容冷链，其“好产品+好服务”的模式构建了竞争优势，未来有望进一步提升市场占有率。

风险提示

• 海外疫情：可能影响消费升级节奏，导致行业增长不及预期。
• 原材料价格上涨：可能增加企业成本，影响盈利空间。
• 医疗冷链技术发展：若不及预期，可能限制行业长期增长。

行业评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数增长10%以上，表明行业具备较高增长潜力。

总结

中国冷链行业虽起步较晚，但凭借消费升级和政策支持，已进入快速发展阶段。行业仍存在较大的技术与基础设施提升空间，尤其在冷藏车、冷库建设、智能化和环保技术方面。随着医疗冷链需求的上升，行业有望实现更长期的增长。投资建议聚焦于上游核心部件和下游终端设备龙头，以把握行业增长机遇。