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华联期货油脂周报：供应减少&需求增加，油脂或震荡偏强（20250209）

邓丹 交易咨询号：Z0011401 从业资格号：F03009220769-22111252 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
审核：萧勇辉 交易咨询号：Z0019917

周度观点及策略

1. 基本面观点：

   • 豆油： 阿根廷和巴西南里奥格兰德州高温干旱，机构预调降南美大豆产量，利好美豆价格。
   • 棕榈油： 马来西亚1月产量和出口双降，库存下降趋势可能持续。产地减产，印度将进入斋月备货期，供应减、需求增，利好棕榈油。需关注印尼B40政策执行。
   • 菜油: 美国暂缓加征对加拿大关税利好菜籽价格。中加贸易关系存不确定性。国内库存偏高。
   • 总览： 产地供应减少和需求增加背景下，油脂预计震荡偏强。

2. 策略观点与展望：

   • 单边： 建议棕榈油05合约关注8200元/吨附近支撑；期权可继续持有虚值看涨。
   • 套利： 棕榈油5-9正套建议持有。
   • 展望： 关注4点：1) 南美产区天气；2) 东南亚棕榈油产量/出口；3) 中国加拿大菜籽进口政策；4) 原油价格。盘面预计震荡偏强。

产业链结构 & 期现市场

• 上周油脂整体震荡偏强，主要因棕榈油减产叠加印度备货需求预期。
• 主要油脂期货主力合约图参考（引自WIND，华联期货）。

价差分析：

• 豆棕价差： 窄幅震荡，处历史低位，暂观望。
• 菜棕价差： 宽幅震荡，暂观望。
• 菜豆价差： 宽幅震荡，暂观望。
• （现货价差图略）

供需数据：

1. 供给端：

   • 马棕数据： 12月产量环比降8.3%，进口环比增71.72%，出口环比降9.97%，期末库存环比降69.1%。报告基本符合预期。
   • 国内大豆/豆油： 进口量、压榨量、库存数据（图表略）。
   • 国内菜籽/菜油： 进口量、压榨量、库存数据（图表略）。截至1月31日，菜油商业库存1274万吨，较上周增0.0667万吨。
   • 国内棕榈油： 进口量（图表略）。
   • 进口利润： 3月船期24度棕榈油盘面进口利润为-644元/吨（较2月7日数据）。

2. 需求端： 国内豆油、棕榈油、菜油成交情况（图表略）。

3. 库存：

   • 豆油： 商业库存877万吨，周环比降2.08%。
   • 棕榈油： 商业库存4905万吨，周环比增4.70%。
   • 菜油： 同样纳入Mysteel统计的库存情况略。
   • 库存数据图表（豆油、棕榈油、菜油库存）略。

盘面进口利润： 棕榈油盘面进口利润数据图表（引自Mysteel，华联期货）略。

其他：

• 研究员承诺、免责声明。

总结：
报告核心观点是，在产地减产（尤其棕榈油和南美大豆）和需求增加（如印度斋月备货）的背景下，油脂（豆油、棕榈油、菜油）预计维持震荡偏强态势。报告建议关注棕榈油支撑位、持有棕榈油5-9正套、利用期权和价差策略，并留意南美天气、东南亚棕榈油、中加关系及原油价格等关键因素。数据方面显示棕榈油库存下降、部分品种库存仍处高位或偏低。