20161228-万联证券-有色金属行业2017年投资策略报告：寻找供需强支撑品种_20页_1mb

有色金属行业2017年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年有色金属行业整体及子版块的行情表现，并基于供给和需求的变动趋势，提出了2017年的投资建议。报告指出，2016年有色金属（申万）指数全年下跌4.07%，但各子板块轮番表现，提供了良好的波段操作机会。2017年的投资逻辑聚焦于供给收缩带来的价格支撑以及新能源汽车、轨道交通等高景气行业对铝材和锂电铜箔的需求增长。

主要观点

2016年行情回顾

• 整体行情：全年下跌4.07%，但季度间波动明显，二季度和四季度涨幅较大，分别为6.59%和4.28%。
• 子版块表现：上半年小金属和贵金属表现突出，下半年基本金属板块强势反弹。
• 核心驱动因素：供给侧改革、需求改善预期、政策预期及全球资金避险情绪。

2017年投资建议

• 基本金属：氧化铝和锌金属价格将受到供需错配的支撑，呈现偏紧格局。
• 细分主题板块：
  • 铝合金轻量化：汽车和轨道交通行业的需求增长将推动铝材消费，预计年均复合增速为11%。
  • 锂电铜箔：因新能源汽车的快速发展，锂电铜箔需求增长迅速，而产能扩张受限，供不应求将成为常态，预计年均复合增速为25.14%。

关键信息

氧化铝供需分析

• 2016年供应缺口：约77万吨，主要由产量增速放缓和净进口量减少导致。
• 2017年供应缺口：预计在30-213万吨之间，因新增产能有限，且行业仍存在限产预期。
• 自给能力强的企业：如南山铝业（100%自给）、云铝股份（近70%自给）等将显著受益于氧化铝价格的上涨。

锌金属供需分析

• 2016年锌精矿产量：同比减少5.6%，供应缺口为73万吨。
• 2017年锌精矿产量：预计最多增加至1340万吨，但需求预计为1386万吨，仍将呈现短缺。
• 精炼锌供需：2016年供应缺口为35万吨，2017年预计为25万吨。

铝加工行业趋势

• 铝合金轻量化：预计汽车单车用铝量从105千克增至350千克，年均复合增长率约8%。
• 轨道交通：预计高铁对铝材需求年均复合增速为10-15%，城市轨道交通年均复合增速为20%。
• 高端铝加工：南山铝业、利源精制、明泰铝业等企业布局高端铝加工业务，受益于轻量化趋势。

锂电铜箔市场

• 需求增长：2016-2020年国内锂电铜箔需求年均复合增速为25.14%。
• 产能瓶颈：当前锂电铜箔产能约3.6万吨，2016年技改后有望达4万吨，大规模新增产能将在2018年出现。
• 加工费上涨：2016年6月加工费为3.6万元/吨，当前已涨至4-4.5万元/吨，带动毛利率提升。
• 龙头企业：诺德股份作为锂电铜箔龙头，预计2017年EPS为0.53元，给予“增持”评级。

重点上市公司推荐

驰宏锌锗

• 行业地位：铅锌行业龙头之一，资源丰富且优质。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.03元和0.11元，PE分别为272倍和74倍。
• 评级：增持。

南山铝业

• 产业链优势：铝加工全产业链龙头，具备自给能力。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.13元和0.17元，PE分别为25倍和19倍。
• 评级：买入。

云铝股份

• 资源优势：氧化铝自给率近70%，具备成本优势。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.19元和0.29元，PE分别为38倍和25倍。
• 评级：增持。

利源精制

• 战略转型：向轨道交通整车制造转型，项目逐步投产。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.53元和0.77元，PE分别为22倍和15倍。
• 评级：增持。

明泰铝业

• 交通用铝业务：发展迅猛，2016-2017年EPS分别为0.52元和0.80元，PE分别为28倍和18倍。
• 评级：增持。

诺德股份

• 锂电铜箔龙头：2016年铜箔业务毛利率提升至21.72%，预计2017年进一步增长。
• 盈利预测：2016-2017年EPS分别为0.08元和0.53元，PE分别为127倍和19倍。
• 评级：增持。

投资评级

• 行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 市场风险：锌、铅价格波动，锂电铜箔产能释放不及预期，下游需求下滑。
• 政策风险：新能源汽车政策落地不及预期，行业限产政策变化。
• 经营风险：公司项目达产不及预期，财务和管理费用上升。

其他信息

• 分析师：宋江波，执业证书编号：S0270516070001。
• 研究助理：程文祥。
• 数据来源：Wind资讯、万联证券研究所。
• 报告日期：2016年12月28日。