> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿联科技总结 ## 核心内容 绿联科技是一家以消费电子配件起家，并在2024年6月于深交所创业板上市的中国跨境消费电子品牌。公司业务涵盖充电类、传输类、音视频类、存储类及移动周边类产品的研发、设计、生产与销售，致力于为用户提供全方位数码解决方案。绿联以“主业四重驱动”为核心战略，包括**赛道选择、区域扩张、渠道多元化、品牌定位**，同时布局**消费级NAS**作为第二增长曲线，推动公司实现持续增长。 ## 主要观点 ### 1. **主业四重驱动** - **优质赛道基底**：绿联主要布局在消费电子配件市场，涵盖移动电源、充电器及配件、扩展坞、无线耳机等，各赛道均具备较高的增长潜力。 - 移动电源、充电器及配件、扩展坞、无线耳机的五年CAGR预期分别为10%、9.8%、6.1%、8.1%。 - 全公司主业五年复合增速预期为8.27%。 - **全球跨境攻擂者**：绿联在海外市场的扩张已取得显著成效，尤其在欧洲、日本等地实现快速增长。 - 2018-2024年为绿联海外架构搭建密集期，各区域营收占比低于安克，但增速高涨，处于上升中间态。 - 亚马逊全站点移动电源主要品牌中，绿联SKU数为133个，已超越早期品牌，成为主要竞争者之一。 - **渠道多元化**：绿联渠道结构持续优化，提升盈利空间。 - 京东天猫占比由2019年的42.1%降至2024年的26%，其他渠道如Amazon、Shopee、线下渠道等逐步增长。 - 2019-2024年，线下直销占比由2.4%提升至4.3%，海外经销由1.8%提升至7.3%，渠道结构更加分散。 - **品牌定位明确、积极竞争**：绿联以性价比为核心，抢占市场。 - 移动电源全球份额估算为2.4%，在国内京东平台，数据线、充电器均价分别为47元、57元，占据头部销量。 - 在移动电源召回事件中，绿联积极应对，下架相关产品，与用户建立信任，提升品牌影响力。 ### 2. **第二曲线：消费级NAS爆发下的绿联突围** - **NAS市场前景广阔**：消费级NAS市场预计未来十年CAGR达9.5%，中国更达12.7%。 - 2025年消费NAS市场规模达80亿美元，绿联在京东线上份额达20.2%，全年增速超40%。 - 绿联通过高密度SKU矩阵、性价比策略、优化入门门槛、持续导入宣传，成为消费NAS市场的重要参与者。 - **人/货/场：供需配合下的市场增长** - **人**：数据囤积成为普遍现象，中青年人群占比超80%，全球数据产生量预计从2025年的213.6ZB增长至2029年的527.5ZB。 - **货**：NAS具备局域私域、多人协同、数据安全等优势，绿联通过产品优化、系统升级降低用户门槛。 - **场**：内容创作者、AI应用场景推动NAS需求增长，绿联通过内容营销、达人合作提升品牌认知。 ## 关键信息 ### 1. **市场表现与业务结构** - 绿联2024年营收结构中，充电类、传输类、音视频类、存储类、移动周边类分别占比37%、26.7%、16.3%、10.7%、7.9%。 - 2024年，绿联存储类营收达4.14亿元，同比激增125.13%，成为关键增长引擎。 ### 2. **区域扩张与海外市场** - 绿联境外业务增速显著高于境内，2024年境外营收增速达46.5%，2025H1达51.4%。 - 欧洲、美洲、亚洲（除中国）等区域营收增速分别为45.8%、39.9%、20.7%，其中欧洲与日本为绿联重点市场。 - 2025年，亚马逊全球活跃卖家中中国占比突破50%，绿联在海外品牌竞争中表现强劲。 ### 3. **盈利预测与投资建议** - 预计2025-2027年绿联收入分别为87.40亿、115.46亿、148.70亿元，归母净利润分别为6.71亿、9.14亿、12.11亿元。 - EPS分别为1.62元、2.20元、2.92元，对应2026年3月19日收盘价市盈率分别为42.35倍、31.10倍、23.46倍。 - 首次覆盖，给予“增持”评级。 ### 4. **风险提示** - **消费电子行业竞争加剧**：赛道参与者增多，价格与产品同质化竞争加剧。 - **新品推广不及预期**：消费级NAS等新品若未达市场预期，或技术迭代滞后，可能影响增长。 - **海外市场拓展与经营风险**：境外营收占比高，若需求波动、渠道受阻，或遭遇贸易保护、合规政策变化，将影响收入及品牌渗透率。 - **供应链与产能波动风险**：核心零部件依赖上游供应，原材料涨价、产能紧张可能推高成本。 - **关税波动风险**：跨境业务覆盖多区域，若关税政策调整，将增加出口成本，影响盈利。 ## 结构总结 ### 1. **主业增长逻辑** - **赛道选择**：绿联布局消费电子配件市场，覆盖多个细分领域，具有高成长性。 - **区域扩张**：绿联在欧美、日韩、东南亚等市场实现快速增长，海外市场成为主要增长来源。 - **渠道优化**：绿联通过多渠道布局，提升市场覆盖与盈利空间，尤其是Amazon、Shopee等平台。 - **品牌建设**：绿联以性价比为核心，积极拓展市场，强化品牌影响力。 ### 2. **第二增长曲线：NAS业务** - **NAS市场前景**：消费级NAS市场快速增长，绿联通过产品矩阵、价格策略、内容营销等方式，快速抢占市场。 - **用户需求**：数据囤积现象普遍，用户对数据安全、私域存储、多人协同等需求推动NAS市场发展。 - **产品竞争力**：绿联NAS在京东线上市场份额达20.2%，线上销量增速达325%，成为公司增长关键。 ### 3. **财务表现与盈利预期** - 绿联毛利率保持稳定在37%-38%，净利率由2020年的11.2%降至2025H1的7.1%，主要受平台服务费上涨影响。 - 2025年预计收入达87.40亿元，归母净利润6.71亿元，预计2026年3月19日市盈率42.35倍，给予“增持”评级。 ### 4. **风险因素** - **行业竞争加剧**：消费电子及NAS赛道竞争激烈，价格与产品同质化风险。 - **新品推广风险**：消费级NAS等新品若未达预期，可能影响增长。 - **海外市场风险**：境外营收占比高，存在需求波动、合规政策变化等风险。 - **供应链与成本风险**：核心零部件依赖上游供应，可能影响成本与交付。 - **关税波动风险**：跨境业务受关税政策影响，可能削弱产品定价竞争力。 ## 结论 绿联科技凭借消费电子配件业务的稳健增长与消费级NAS业务的快速扩张，形成主业与第二增长曲线的双重驱动。其在海外市场拓展、渠道多元化、品牌建设等方面表现突出，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管面临行业竞争、新品推广、供应链等风险，但公司具备清晰的战略布局和较强的执行力，未来增长可期。