2017-（报刊）国信行业-报刊转型专题研究：优选报业转型的排头兵_25页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了中国报刊业的发展现状与未来趋势，指出中国报刊业正迈入成熟期，而美国报刊业已步入衰退期。中国报刊业的成熟期预计将持续20余年，伴随城市化进程，报纸种类和发行量趋于稳定，广告收入增速放缓但仍有增长空间。报告建议关注具有创新商业模式、持续盈利能力和扩张战略的公司，推荐博瑞传播和浙报传媒作为投资标的。

主要观点

• 产业格局对比：中美报刊业发展阶段不同，中国报刊业正处于成熟期，而美国已进入衰退期。中国城镇化率持续上升，为报业提供新的读者群，有助于维持行业稳定。
• 增长路径：中国报刊业可通过四方面拓展增长路径，包括业务整合、新媒体发展、核心业务纵深发展和外延式扩张。
• 政策支持：文化体制改革推动产业整合，鼓励兼并收购，提高行业集中度。
• 投资建议：推荐博瑞传播和浙报传媒，因其具备长期投资价值和持续盈利改善潜力。其他公司如粤传媒和新华传媒则分别被谨慎推荐和中性推荐。

关键信息

行业发展趋势

• 中国报刊业进入成熟期，广告收入和发行量增速放缓，但仍有增长潜力。
• 报刊种类趋于稳定，发行量增长缓慢，未来将保持稳定。
• 城镇化推动报业成熟，预计持续21年。

增长路径分析

1. 业务整合：整合印刷、发行和广告等环节，提高毛利率。
2. 新媒体业务：发展在线新闻网站、网络广告和手机报等，利用新闻采编优势。
3. 核心业务纵深发展：拓展商印、物流配送、电子商务、户外广告等。
4. 外延式扩张：通过兼并收购扩大规模，提升竞争力。

投资策略

• 优选“三类战略在一身”的公司：转型式发展、核心业务拓展、外延式扩张。
• 博瑞传播和浙报传媒符合该策略，具有较高的盈利潜力和增长空间。

重点公司分析

• 博瑞传播：已涉足网络游戏市场，广告业务和户外广告双轮驱动，预计2012-14年EPS分别为0.72/0.84/1元，合理估值18元。
• 浙报传媒：积极发展新媒体和网络游戏业务，预计摊薄后EPS分别为0.78/0.98/1.20元，合理价值19.6元。
• 粤传媒：通过优质资产注入改善盈利，预计2012-13年EPS调高至0.57/0.62元，调高评级至“谨慎推荐”。
• 新华传媒：主营图书发行和报刊广告，面临转型压力，维持“中性”评级。
• 华闻传媒：多元化经营，传播与文化业务为盈利支柱，维持“中性”评级。

风险提示

• 国内经济衰退或出现金融危机。
• 传统报纸业务大幅下降，新媒体冲击加剧。
• 国内对报刊管制放开，竞争格局改变。

投资建议

• 博瑞传播：推荐，预计2012年EBIT增长25%以上，户外广告收购可能继续。
• 浙报传媒：推荐，进军网络游戏市场，新媒体布局提升估值，但需关注收购审批和商誉减值风险。
• 粤传媒：谨慎推荐，优质资产注入改善业绩，但需关注资产注入后的整合效果。
• 新华传媒：中性，业务转型进展缓慢，业绩信心不足。
• 华闻传媒：中性，多元化经营稳定，但需关注行业竞争和政策变化。

图表目录

• 图1：美国报纸发行量从90年代开始下滑
• 图2：美国报纸广告收入自2006年快速下滑
• 图3：美国日报数量呈减少趋势
• 图4：美国早报数量剧烈减少
• 图5：国内报刊广告收入持续增长
• 图6：报刊广告占行业整体收入比重下降
• 图7：报纸种类稳定
• 图8：报纸印数增长缓慢
• 图9：我国城镇化率年均的高1.1%
• 图10：美国报刊网络广告收入比例不断提高
• 图11：美国报业网站独立用户数和页面浏览量
• 图12：报刊生产流程
• 图13：网络新闻使用率超过7成
• 图14：中国网络广告收入快速增长
• 图15：网络广告渗透率不断提高
• 图16：国内手机阅读用户突破3亿
• 图17：2011年手机报收入突破24.5亿元
• 图18：传统媒体管理构架：平面媒体大融合猜想
• 图19：杭州都市报2010年1-8月广告市场状况
• 图20：广告对营业收入贡献超过60%
• 图21：2011年广告的毛利贡献超100%
• 图22：毛利构成：传播与文化是盈利支柱
• 图23：广告收入持续增长

表格目录

• 表1：美国几家报纸网络版的付费用户数量已成规模
• 表2：上市公司主要报纸的广告分成比例
• 表3：报刊上市公司核心业务毛利率
• 表4：报刊上市公司业务整合情况
• 表5：上市公司核心业务纵深发展
• 表6：美国甘尼特报业集团的并购史
• 表7：博瑞传播外延式发展
• 表8：网络游戏已经成为博瑞重要的盈利业务
• 表9：近些年文化体制改革政策
• 表10：商报和户外双轮驱动广告收入快速增长
• 表11：网络游戏已经成为博瑞重要的盈利业务
• 表12：博瑞经营计划执行情况：超标是常态
• 表13：《钱江晚报》连续8年入围世界日报百强榜
• 表14：现有业务盈利能力弱
• 表15：印刷业务是支柱,毛利率较低
• 表16：注入资产的业绩情况
• 表17：公司主营业务增长乏力
• 表18：年度经营计划透露管理层的信心不足