20211227-中国银河-证券行业动态报告_政策红利持续释放_全面注册制提速_14页_1mb

报告摘要

证券行业动态报告总结

核心内容概述

证券行业在2021年表现出强劲的增长态势，行业资产规模突破10万亿元，盈利能力显著提升。随着全面注册制的推进和市场交投活跃，行业整体景气度持续上行。同时，监管政策的优化和险资参与证券出借资格的放开，进一步推动了行业的发展。

主要观点

行业资产规模持续增长：截至2021年9月30日，证券公司总资产规模达10.31万亿元，同比增长15.84%；净资产和净资本规模分别增长7.79%和6.59%；客户交易结算资金余额同比增长16.87%。
盈利能力提升：2021年前三季度，证券行业实现营收3663.57亿元，同比增长7%；实现净利润1439.79亿元，同比增长8.51%。净利润率、杠杆率、ROE均有提升。
市场交投活跃，佣金率下降：全市场日均股基交易额同比增长24.12%，但佣金率下降至0.245%，促使券商加快财富管理转型。
投行业务受益于注册制改革：全面注册制提速，预计2022年落地，将提升券商IPO业务空间。2021年11月股权融资规模同比增长54.57%，IPO融资规模增长35.47%。
资管业务企稳回升：受资管新规影响，资管规模自2017年峰值后持续压缩，但2021年三季度末达8.64万亿元，呈现回升趋势。
自营业务贡献度居首：自营业务收入同比增长4.97%，在营收中占比29.04%，头部券商加大衍生品等创新业务布局。
信用业务规模维持高位：两融余额同比增长13.75%，融券业务快速发展，成为行业新着力点。
险资参与证券出借资格放开：银保监会发布通知，放开险资参与证券出借资格，有助于提升市场流动性。
全面注册制提速：中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制，资本市场要素配置效率提升。

关键信息

资产与财务数据：
- 总资产：10.31万亿元（+15.84%）
- 净资产：2.49万亿元（+7.79%）
- 净资本：1.94万亿元（+6.59%）
- 客户交易结算资金余额：1.94万亿元（+16.87%）
- 营收：3663.57亿元（+7%）
- 净利润：1439.79亿元（+8.51%）
- 净利润率：39.3%（+4.17%）
- 行业杠杆率：3.36倍（+7.25%）
- 年化ROE：8%（+0.84%）
市场表现：
- 日均股基交易额：11286.94亿元（+24.12%）
- 佣金率：0.245%
- 两融余额：18415.80亿元（+13.75%）
政策动态：
- 中央经济工作会议要求全面实行股票发行注册制，预计2022年落地。
- 银保监会放开险资参与证券出借资格，丰富券源供给，优化市场供需结构。
- 深交所主板与中小板合并，优化市场格局。
- 证监会发布北京证券交易所相关制度规则，支持创新型中小企业融资。
- 中证协发布《证券公司收益互换业务管理办法》。
投资建议：
- 维持“推荐”评级，当前板块PB为1.59X，处于历史低位。
- 推荐东方财富、东方证券、中金公司、华泰证券等在财富管理及机构业务方面具有优势的券商。

风险提示

监管政策收紧风险：政策变化可能对行业产生不利影响。
市场波动风险：证券行业业绩受市场波动影响较大。

行业评级标准

推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级标准

推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%–20%。
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

估值情况

当前证券板块PB为1.59X，处于2010年以来15%分位数，估值处于历史低位，具备安全边际。

总结

证券行业在2021年表现出良好的发展态势，资产规模和盈利能力显著提升。随着全面注册制的推进，投行业务有望迎来增量空间，而资管业务和自营业务则呈现企稳和增长趋势。行业佣金率下降促使券商加快财富管理转型，同时险资参与证券出借资格的放开为市场流动性提供了支持。当前证券板块估值处于历史低位，具备投资价值，推荐关注具备财富管理与机构业务优势的券商。

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