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国内需求稳步改善 黑色建材超预期去库

核心内容概述

本报告分析了当前全球及中国商品市场的运行情况，重点聚焦于黑色建材、能源化工、有色金属、农产品等板块的表现及未来走势。同时，结合宏观经济数据、政策动向、市场情绪等因素，对投资策略和风险提示进行了综合判断。

主要观点

国内经济预期改善

• 政府稳增长政策持续发力，国常会部署扩大有效需求的政策举措，强调巩固经济恢复基础，稳定宏观经济大盘。
• 6月多项经济数据表现乐观，包括投资、出口、消费等，显示经济复苏态势增强。
• 黑色五大建材在7月21日当周录得生产下降和消费量回升的双重利好，库存去化超预期。

国际经济环境复杂

• 欧美7月PMI初值均跌回2020年年中水平，显示经济下行压力加大。
• 美国制造业和服务业新增就业放缓，PMI数据疲软，表明需求端承压。
• 美国经济数据疲软削弱了美联储鹰派加息的可能性，市场对加息75bp的定价已较为充分。

原油及成本相关链条

• 原油及其成本相关链条商品受境外经济下行压力影响，存在回调风险。
• 美国汽油库存回升，出行需求旺季不旺风险上升，但整体供不应求格局延续。
• 欧盟对俄制裁持续，北溪管道维护完成后天然气供应仍存不确定性。

有色金属板块

• 全球经济衰退预期持续施压有色价格。
• 欧洲电价上涨可能引发减产风险，对铜、铝等金属形成支撑。

农产品与贵金属

• 农产品在经历调整后，全球高温可能对供给形成利好。
• 贵金属仍相对看好，主要基于海外滞胀格局延续及潜在衰退风险。

关键信息

市场分析

• 欧美制造业和服务业PMI数据持续走低，显示经济疲软。
• 美国经济数据疲软削弱了加息预期，但通胀仍是美联储关注重点。
• 欧洲央行首次加息50个基点，释放鹰派信号，TPI工具用于防止成员国息差走阔。

投资策略

• 商品期货方面，内需型工业品（化工、黑色建材等）及贵金属可谨慎偏多。
• 原油及其成本相关链条、有色金属、农产品维持中性判断。

政策动向

• 国务院常务会议部署稳增长政策，强调扩大有效需求。
• 取消和调整一批罚款事项，支持平台经济健康发展。
• 银保监会强调“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求。

国际动态

• 伊朗与美国就制裁问题持续博弈，重启伊核协议谈判陷入僵局。
• 俄罗斯与乌克兰就黑海农产品出口达成协议，有助于缓解全球粮食供应压力。

风险提示

• 地缘政治风险（如俄乌冲突、台海局势等）可能对市场产生重大影响。
• 全球疫情风险仍存，可能对经济复苏形成阻碍。
• 中美关系恶化及欧洲能源危机加剧市场不确定性。

要闻速览

• 欧洲央行加息：7月21日宣布加息50个基点，释放鹰派信号。
• 美国经济数据：7月制造业PMI低于预期，服务业PMI创2020年5月以来最低。
• 国内经济数据：6月多项经济指标乐观，黑色建材库存去化明显。
• 黑海农产品出口协议：俄罗斯、乌克兰与土耳其、联合国达成协议，缓解全球粮食供应紧张。

商品量价观察

• 各商品板块价格及库存数据均显示市场波动，黑色建材库存去化超预期。
• 能源化工、有色金属及农产品价格受供需变化及政策影响较大。

宏观高频因子跟踪

• 中国化纤价格指数、水泥价格、商品房成交面积等数据反映市场动态。
• 汽车轮胎开工率、乘用车销量等指标显示工业需求变化。

通胀与价格指数

• 农产品批发价格指数、猪肉及仔猪价格数据反映通胀压力。
• 猪粮比价指数显示生猪养殖成本与价格关系，有助于判断行业盈利空间。

外汇市场

• 美元指数及人民币汇率走势反映全球资本流动及市场预期。

商品库存数据

• 黑色建材、能源化工、有色金属及农产品库存数据提供供需参考，帮助判断市场趋势。

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