深度报告-20211218-安信证券-家电行业2022年度投资策略_否极泰来_25页_1mb

家电行业2022年度投资策略总结

核心内容

2022年家电行业整体表现将逐步改善，主要受以下因素驱动：

• 国内消费缓慢复苏：疫情后品质家电消费需求提升，叠加消费升级趋势，高端、智能化家电产品受到青睐，带动整体需求回升。
• 线上渠道持续增长：线上消费体验良好，推动流量向线上转移，新兴电商如抖音、快手等成为重要增长点，尤其在清洁电器等创新品类表现突出。
• 原材料价格回落：自2021年11月起，原材料价格明显回落，叠加家电企业提价与产品结构调整，盈利能力有望改善。
• 海外出口保持韧性：全球疫情逐步控制，中国家电出口代工订单可能减少，但整体趋势稳定，部分小家电企业受益于关税豁免预期。
• 投资主线清晰：建议关注三大主线：高端消费、逆境反转、长线白马。

主要观点

国内消费复苏

• 2021年1-11月社零总额同比增长13.7%，两年平均增速为3.5%，显示国内消费处于温和复苏区间。
• 高端家电产品（如高价位段空调、冰箱、洗衣机）零售额增速高于低价位段，且份额提升显著。
• 9月以来，家电/音响类零售额同比增速转正，显示需求企稳回升。
• 新兴家电品类（如扫地机、洗地机、投影仪）表现突出，未来增长可期。

线上渠道扩张

• 实物商品网上零售额同比增长13.2%，占社零总额24.5%，线上消费趋势明显。
• 大家电（空调、冰箱、洗衣机）线上销售表现优于线下，新兴品类优先布局线上渠道。
• 农村物流短板逐步补齐，未来三年将建设100个物流中心和10万个快递站，带动家电消费下沉。

原材料回落与盈利改善

• 2021年11月后，铜、铝、塑料等原材料价格明显回落，预计后续继续下行。
• 原材料价格回落将传导至终端，叠加家电龙头议价能力，盈利能力有望修复。
• 2022年空调、冰箱、洗衣机毛利率预计分别提升6.1%、8.2%、2.7%。

海外出口前景

• 海外疫情逐步恢复，家电需求回升，但东南亚疫情仍需关注，可能影响供应链。
• 美国关税豁免预期增强，利好部分跨境小家电公司，如JS环球、Vesync、石头科技等。
• 海运压力逐步缓解，出口增长有望恢复。

关键信息

投资建议

• 高端消费主线：海尔智家、浙江美大、亿田智能、帅丰电器、极米科技、科沃斯、石头科技等企业受益于高端需求提升。
• 逆境反转主线：海容冷链、创维数字、海信视像、新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份等企业有望在成本回落和需求回暖中迎来业绩改善。
• 长线白马主线：美的集团、格力电器、老板电器、公牛集团、欧普照明、九号公司、北鼎股份等企业具备较强的竞争力和稳定的盈利能力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 人民币大幅升值
• 疫情反复影响消费和出口

投资评级

• 领先大市-A：维持评级

表格概览

图表概览

• 图1：社会消费品零售总额同比增速
• 图2：限额以上分品类零售额增速
• 图3-10：空冰洗各价位段零售额变化
• 图11-13：2021年1-10月空调、冰箱、洗衣机品牌销售情况
• 图14：高端、创新家电产品
• 图15-18：线上与线下零售额趋势
• 图19-20：用户获取信息渠道与抖音直播间
• 图21-24：毛利率与成本走势
• 图25-27：出口量与均价趋势
• 图28：中国出口集装箱运价指数
• 图29-30：东南亚家电生产与疫情情况

总结

2022年家电行业有望迎来盈利修复与估值提升，重点关注高端消费、逆境反转和长线白马三大投资主线。线上渠道持续扩张，原材料价格回落带动成本压力缓解，海外疫情恢复与关税豁免预期增强，将为出口提供支撑。整体来看，家电行业在多重因素推动下具备较强的增长潜力和投资价值。