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冠通研究总结：沪铜盘中承压运行，震荡区间内波动

核心内容

2025年6月5日，沪铜期货市场呈现低开高走、日内承压运行的态势。市场整体处于震荡区间内波动，主要受到宏观环境变化和铜关税政策预期的影响。当前铜价走势受多重因素交织影响，包括供需格局、宏观经济数据以及政策动向。

主要观点

宏观环境影响

• 美元走势承压：美国经济数据疲软，美元指数走弱，为铜价提供了一定支撑。
• 铜关税政策预期升温：特朗普政府宣布将钢铁及铝进口关税翻倍至50%，并启动对铜进口的《232条款》调查，引发市场对铜关税政策落地的强烈预期，加剧了市场波动。
• 铜价震荡运行：目前铜价仍处于宽幅震荡区间，短期内缺乏明确方向，波动主要由宏观环境变化驱动。

供给端分析

• 粗炼费与精炼费维持负值：截至5月30日，现货粗炼费（TC）为-43.45美元/千吨，现货精炼费（RC）为-4.34美分/磅，显示铜冶炼成本仍处于较低水平。
• 供应偏紧预期持续：尽管国内精炼铜产量有所增加，但整体仍维持高位，且同比增速显著，市场对供应紧张的预期尚未完全兑现，实质供应仍偏紧。

需求端分析

• 国内PMI数据向好：显示经济活动保持活跃，对铜价形成支撑。
• 淡季需求韧性较强：尽管进入传统淡季，但下游需求依然强劲，支撑铜价。
• 库存持续去化：国内上期所铜库存五月底以来持续下降，印证了下游出口及需求的强劲态势。

关键信息

期货市场表现

• 沪铜期货今日报收于78270元/吨，前二十名多单量为126036手，空单量为128264手，显示市场多空博弈激烈。
• 期货价格呈现高开低走、震荡收跌的走势。

现货市场表现

• 华东现货升贴水：90元/吨，显示现货市场对期货价格的溢价。
• 华南现货升贴水：-5元/吨，显示现货市场对期货价格的贴水。
• LME官方价：9619美元/吨，LME现货升贴水为54.5美元/吨，显示伦敦铜价仍处高位。

库存数据

• SHFE铜库存：3.17万吨，较上期减少246吨。
• 上海保税区铜库存：5.20万吨，较上期减少0.19万吨。
• LME铜库存：13.8万吨，较上期减少3350吨。
• COMEX铜库存：18.57万短吨，较上期增加1498短吨。

结论

当前铜市场处于震荡区间，主要受宏观环境变化和铜关税政策预期影响。供给端仍维持偏紧预期，而需求端在淡季中表现韧性。库存持续去化，印证下游需求强劲。市场参与者需密切关注铜关税政策的进展，以寻找新的价格驱动因素。短期内铜价波动有限，建议投资者保持谨慎，关注政策与基本面变化。

分析师：王静
执业资格证书编号：F0235424/Z0000771
发布机构：冠通期货股份有限公司
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