燃料电池行业分析：燃料电池政策加持，国产化加速-20200426-申万宏源-31页_2mb

燃料电池政策加持，国产化加速

核心内容概述

燃料电池行业在全球范围内快速发展，尤其在日韩国家表现突出。中国政府对燃料电池产业的政策支持力度大且延续性强，推动了国产化进程的加快。商用车作为产业推进的排头兵，成为当前市场的主要增长点。随着技术进步和产业链完善，燃料电池汽车正逐步进入商业化阶段。

主要观点与关键信息

1. 全球燃料电池汽车发展概况

• 销量快速增长：2018年全球燃料电池乘用车（PEMFCV）销量达6586辆，同比增长43%。
• 日韩主导市场：主要销售厂商为本田、丰田、现代，其中丰田和本田占据主导地位。
• 主要消费市场：美国、中国、日本、加拿大、韩国是主要市场。
• 日本技术领先：日本在燃料电池技术、车型数量和销量上均占全球主导地位，政府补贴是其发展氢燃料的主要动力。

2. 中国燃料电池政策支持

• 政策明确：自2001年起，燃料电池产业被列入国家“五年计划”，成为新能源汽车技术路线之一。
• 补贴力度大：2018年，燃料电池汽车的补贴标准为乘用车20万，轻客、轻货30万，大中客、中重货50万。
• 地方补贴支持：深圳、佛山禅城区、山西等地对燃料电池汽车及加氢站建设提供补贴。
• 政策导向：燃料电池被纳入鼓励类产业，推动产业链国产化。

3. 中国燃料电池产业发展现状

• 销量突破：2019年中国燃料电池汽车销量达到2737辆，同比增长79%。
• 商用车为主：燃料电池公交车、客车、卡车已量产并投入运营，乘用车尚未大规模商业化。
• 国产化加速：产业链从点到面逐步铺开，重点区域包括江苏、广东、上海、北京、浙江、湖北、山东等。
• 技术差距：国产乘用车在功率密度和使用寿命方面仍与日韩车型存在差距。

4. 燃料电池成本与市场前景

• 成本构成：燃料电池系统成本占比最高，乘用车约为65%，商用车约为44%。
• 成本下降趋势：预计2025年燃料电池系统成本可降至2000元/kW，推动乘用车商业化。
• 未来市场：未来3-4年市场仍以商用车为主，乘用车商业化可能在2025年之后。

5. 核心零部件国产化进展

• 进口替代：国内企业如东岳集团、雪人股份、富瑞特装等已具备核心零部件量产能力。
• 关键部件：质子交换膜、双极板、空压机、储氢罐等已实现部分国产化。

投资建议

• 乘用车领域：上汽集团在技术前沿性方面表现突出。
• 全产业链布局：潍柴动力、中通客车、宇通客车在产业链布局上最为完善。
• 优先受益量产：东岳集团（质子交换膜）、雪人股份（空压机）、富瑞特装（储氢罐）、雄韬股份（燃料电池系统）是优先受益企业。

重点公司估值与表现

产业链与企业布局

潍柴动力

• 技术研发：与弗尔赛、德国博世、锡里斯合作，构建“单电池-电堆-发动机-整车”全产业链。
• 生产能力：建成2万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线，是全球最大的氢燃料电池发动机制造基地。
• 业务现状：提供5款燃料电池系统，应用于中通客车和亚星客车的氢燃料电池客车。

上汽大通

• 研发投入：累计投入60亿，其中18亿用于新能源项目。
• 销售情况：2019年销售约300辆FCV80，市占率超50%。
• 生产能力：无锡基地设计产能为5.2万台/年，可生产氢燃料电池整车。

佛山飞驰

• 技术研发：主要研发整车集成能力。
• 生产能力：2016年实现氢燃料电池车试运营，2017年第二批产品落地，预计能生产500-1000台燃料电池客车。
• 业务现状：开发6-12米氢燃料电池商用车，已具备示范运营条件。

宇通客车

• 研发进展：截至2017年，已申请28项燃料电池相关专利，拥有10多人燃料电池研发团队。
• 示范运营：2018年8月，2辆12米燃料电池公交车在郑州727路正式运营；2018年9月，25辆燃料电池公交车在张家口上线；2019年中标张家口市区公交采购项目。
• 生产线：新能源客车与传统客车共线生产，具备燃料电池客车的生产条件。

福田汽车

• 研发经验：自2006年起研发氢燃料电池客车，参加2008年奥运会示范运营项目。
• 订单情况：2016年与有车（北京）签订100辆氢燃料电池客车订单。
• 产品覆盖：8.5米、10.5米、12米等规格，满足不同运营需求。

中通客车

• 研发情况：自2015年开始研发，研发团队规模较小。
• 示范运营：2018年12月，交付40台氢燃料电池客车至山西大同；2019年3月，交付30台至山东潍坊。
• 产能规划：已完成不低于1000辆燃料电池客车专用生产线。

结论

燃料电池汽车在全球范围内快速发展，日韩在技术和市场方面占据主导地位。中国通过强有力的政策支持和补贴机制，推动了燃料电池产业的国产化和商业化进程，尤其在商用车领域取得显著进展。未来，随着成本下降和产业链完善，燃料电池汽车有望实现更广泛的应用，乘用车商业化可能在2025年之后逐步展开。重点企业如潍柴动力、上汽大通、宇通客车、中通客车等在产业链布局和技术研发方面具备较强优势，值得关注。