核心内容概述
景津装备在2022年三季报中展示了良好的财务表现，收入和利润均实现稳健增长，运营效率显著提升，同时合同负债和存货快速增长，反映出公司在手订单充足。此外，公司积极拓展新能源与新材料业务，推动了长期增长动力。
主要观点
- 收入与利润增长：公司2022年前三季度实现营业收入41.37亿元，同比增长24.02%；归母净利润5.87亿元，同比增长30.63%；扣非净利润5.82亿元，同比增长32.15%。
- 毛利率修复：Q3毛利率达到30.58%，环比提升1.35个百分点，主要受益于大宗原材料价格回落。预计未来半年毛利率仍将持续修复。
- 运营效率提升：期间费用率降至10.73%，同比下降0.99个百分点，显示出公司运营效率的持续优化。
- 合同负债与存货增长：季末合同负债24.10亿元，同比增长49.97%；存货22.85亿元，同比增长23.91%，表明公司在手订单充足，业务持续性强。
- 新能源与新材料业务增长：该板块占营收比例提升至20%，受益于电动车与储能行业的发展，成为新的业绩增长点。
- 传统行业表现分化：化工与矿物板块收入分别同比增长29%和28%，而环保和砂石行业收入增速有所放缓。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
| 2022E |
57.33 |
8.499 |
| 2023E |
69.01 |
11.426 |
| 2024E |
83.30 |
14.967 |
股价与估值数据
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（PE） |
34.8 |
27.7 |
21.1 |
15.7 |
12.0 |
| 市净率（PB） |
6.0 |
5.3 |
4.5 |
4.0 |
3.5 |
| 每股收益（EPS） |
0.89 |
1.12 |
1.47 |
1.98 |
2.60 |
| 每股净资产（BVPS） |
5.15 |
5.84 |
6.83 |
7.70 |
8.87 |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：39.60元
- 当前股价（2022-10-28）：31.04元
- 预测收入增速：2022-2024年分别为23%、20%、21%
- 预测净利润增速：2022-2024年分别为31%、34%、31%
风险提示
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
32.0 |
30.0 |
30.3 |
31.3 |
32.2 |
| 营业利润率（%） |
19.4 |
16.8 |
18.6 |
20.8 |
22.6 |
| 净利润率（%） |
15.5 |
13.9 |
14.8 |
16.6 |
18.0 |
| ROE（%） |
17.3 |
19.2 |
21.6 |
25.7 |
29.3 |
| ROIC（%） |
36.8 |
51.4 |
52.3 |
71.9 |
83.7 |
| 四费/营业收入（%） |
11.1 |
12.0 |
11.0 |
9.8 |
8.9 |
资产负债与现金流情况
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总额（亿元） |
5246.9 |
5950.7 |
8270.9 |
7796.2 |
8704.0 |
| 负债总额（亿元） |
2275.3 |
2581.0 |
4330.5 |
3353.1 |
3587.4 |
| 股东权益（亿元） |
2971.7 |
3369.7 |
3940.3 |
4443.1 |
5116.6 |
| 经营性现金流（亿元） |
610.9 |
577.1 |
967.1 |
920.4 |
-86.5 |
估值与市场表现
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（X） |
34.8 |
27.7 |
21.1 |
15.7 |
12.0 |
| 市净率（X） |
6.0 |
5.3 |
4.5 |
4.0 |
3.5 |
| 每股收益（元） |
0.89 |
1.12 |
1.47 |
1.98 |
2.60 |
| 每股净资产（元） |
5.15 |
5.84 |
6.83 |
7.70 |
8.87 |
总结
景津装备在2022年三季报中展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司通过提升运营效率和拓展新能源与新材料业务，增强了未来的增长潜力。同时，合同负债和存货的高增长进一步印证了公司订单充足，业务前景乐观。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，具备较高的投资价值。
