20260305-国贸期货-聚酯专题报告_原料紧缺_炼厂降负_6页_437kb

原料紧缺，炼厂降负总结

核心内容

当前全球原油市场面临供应紧张的局面，主要受霍尔木兹海峡地缘政治冲突的影响。中东原油运输受阻，导致运费和保险价格难以评估，从而推高了亚洲原油的溢价。这一现象对亚洲炼厂的原料供应和生产成本造成了显著压力，迫使炼厂采取减产和降负措施以应对原料短缺风险。

主要观点

• 原油供应紧张：由于地缘政治冲突，中东原油运输受到严重影响，导致亚洲原油价格显著高于欧美，形成“亚洲溢价”。
• 炼厂减产降负：为规避原料断供风险，东北亚及东南亚炼厂普遍采取减产措施，部分企业甚至宣布不可抗力，影响供应链稳定。
• 市场预期与实物获取：在极端供应紧张的情况下，市场更关注是否能够获取实物，而非单纯的价格高低。
• 成本端支撑油价：原油价格受成本端支撑持续走高，推动下游化工产品价格上升，市场进入“有价无市”状态。
• 投资建议：PTA期货走势偏强，下游品种跟随上涨，整体市场偏强运行。

关键信息

1. 原油供应紧缺

• 国内原油定价机制：国内原油价格基于运费和保险价格，加上参照基准价（如沙特、伊朗等）的升贴水。
• 亚洲溢价：亚洲各国进口中东原油价格普遍高于欧美，主要由于定价机制差异。
• 霍尔木兹海峡影响：至少有150艘油轮在霍尔木兹海峡外海域抛锚，运输受阻，风险加剧。
• 汽柴油价格飙升：2026年3月4日，全国汽油现货价格为8265元/吨，柴油现货价格为6902元/吨，均出现明显上涨。

2. 炼厂降负运行

• 东北亚炼厂减产：
  • GS Caltex 负荷从83-85%降至63-65%，削减20%。
  • HTC负荷从94%降至85-87%，削减7-8%。
  • LG化学、KPIC、乐天化学等均执行减产或检修计划。
• 东南亚炼厂压力：
  • 印尼Chandra Asri Group宣布不可抗力。
  • LCI装置负荷从75%降至70%，原料库存仅能维持至4月初。
  • 马来西亚Titan Chemicals可能安排装置停车。
• 原料断供风险：中东冲突导致石脑油溢价飙升至两年高点，压缩裂解利润，迫使炼厂减产。

3. 化工市场影响

• 产业链冲击：上游原料紧缺、中游生产减产、下游供应链断裂，形成“完美风暴”。
• 化工品供应中断：部分炼厂因原料短缺而被迫减产或停车，影响下游化工品供应。
• 市场波动性增加：未来几周，亚洲石化市场波动性将显著上升，买家需警惕交付延误和价格波动风险。

投资建议

• PTA期货走势：维持震荡偏强，下游品种跟随上涨，整体市场偏强运行。
• 关注点：
  • 伊朗局势对市场的扰动。
  • 海内外炼厂和装置的变动情况。
  • 原油供应中断风险对化工品价格的影响。

风险提示

• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡局势可能进一步恶化，导致原油供应中断。
• 供应链风险：炼厂减产与不可抗力声明可能引发下游供应链中断。
• 价格波动风险：市场对供应缩减的预期可能加剧价格波动，需警惕交投清淡带来的风险。

分析师介绍

• 陈胜：国贸期货研究院能源化工首席分析师，南京大学化学硕士，专注于聚酯、苯乙烯等化工产业链研究，多次荣获郑商所“高级分析师”称号。

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