基础化工行业中报深度分析：景气持续、盈利韧性，行业Q2整体净利润同比增51％-20180902-广发证券-21页-1mb

基础化工行业中报深度分析总结

核心内容

2018年第二季度，基础化工行业整体呈现慢复苏态势，净利润同比增长51%，收入同比增长16%。行业在产能出清、原料成本推动以及环保治理提升集中度等因素影响下，展现出较强的盈利韧性。同时，资产负债率、营运资本占比平稳，存货水平环比下降，表明行业经营稳定性有所增强。

主要观点

• 收入和利润增速：整体收入和利润均实现增长，但子行业表现分化。
• 盈利能力：毛利率保持高位，ROE持续改善，费用率下降。
• 经营稳定性：资产负债率、营运资本占比保持平稳，存货水平下降。
• 投资支出：投资现金流占比环比下降，但在建工程占比微升。

关键信息

收入和利润增速

• 行业整体收入增速：同比上升16.4%，环比上升。
• 行业整体利润增速：同比上升51%，环比上升7.8%。
• 周期子行业表现分化：氮肥、煤化工、聚氨酯、纯碱、染料等子行业表现突出，而维生素、农药、其他化学、钾肥、电子化学等子行业表现相对较弱。

盈利能力

• 毛利率：行业整体毛利率为19.56%，处于历史同期最高水平。
• ROE：行业ROE为3.29%，环比提升0.09个百分点，同比提升0.74个百分点，处于近10年次高水平。
• 费用率：行业整体费用率环比下降0.94个百分点，多数子行业费用率同比下降。

经营稳定性

• 资产负债率：行业整体为53.2%，环比下降0.33个百分点，过半数子行业环比下降。
• 营运资本/流动资产：行业整体保持平稳，子行业同比升降各半。
• 应收账款/流动资产：行业整体上升至21.02%，子行业同比升降各半。
• 应付账款/流动负债：行业整体为22.41%，过半数子行业同比下降。
• 存货/流动资产：行业整体为23.83%，环比下降1.33个百分点，处于近年来最低水平。

投资支出

• 投资活动现金流/营业收入：行业整体占比由21.96%降至13.56%，环比大幅下降。
• 在建工程/长期资产：行业整体占比为12.15%，环比微升，过半数子行业同比下降。

子行业表现

收入和盈利增速提升显著的子行业

• 纯碱、氮肥、锦纶、磷肥、轮胎、煤化工、民爆、染料、维纶、粘胶：在收入和盈利增速、盈利能力和经营稳定性方面均有明显提升。
• 氨纶、钾肥、氯碱、其他塑料：在收入和盈利增速、盈利能力方面提升较为明显。
• 其他化学：在收入和盈利增速、经营稳定性方面有明显提升。
• 聚氨酯、其他材料、无机盐：在盈利能力、经营稳定性方面有明显提升。

风险提示

宏观经济层面

• 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
• 原油价格剧烈波动将影响化工品盈利水平。

行业层面

• 新增产能超预期可能导致价格和盈利下行。
• 大宗原材料价格波动、环保政策变化、行业政策波动均可能带来风险。

公司层面

• 公司盈利不及预期、重大安全或环保事故、新项目进展不达预期等均可能影响行业表现。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。
• 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券。

联系方式

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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
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