20190630-兴业证券-休闲服务行业周报：上半年收官板块整体涨幅居第9位，中国国旅涨幅居首，宋城张家界项目开业_14页_942kb

旅游行业上半年总结及投资分析（2019年6月30日）

核心内容概览

2019年上半年，旅游行业整体表现良好，申万休闲服务指数涨幅位居28个一级行业中的第9位，较沪深300指数上升1.81%。行业重点公司中，中国国旅涨幅居首，达48.22%，成为板块亮点。宋城张家界项目正式开业，带动公司业绩增长。

主要观点

• 行业表现：上半年主要指数均取得约20%的正收益，旅游行业表现优于大盘。
• 个股表现：中国国旅、九华旅游、广州酒家等个股表现亮眼，而华凯创意、长白山、腾邦国际等跌幅较大。
• 估值分析：截至2019年6月30日，旅游行业整体PE估值（TTM）为34.0X，较历史均值40.1X略有折扣，景区类PE为21.2X（历史均值41.9X），非景区类PE为42.1X（历史均值38.0X）。
• 政策与市场动态：国家公园体系政策出台，传统村落名录公布，伊朗对中国游客免签政策利好。同时，OYO与美团合作，亚朵接受上市辅导，携程推出无障碍旅游计划。
• 投资建议：推荐行业优质白马及细分领域优质标的，重点关注具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的公司。

关键信息

重点公司表现

上市公司动态

1. 锦江股份：2019年5月净开业酒店72家，净开客房6,408间，境内酒店RevPAR同比增长7.06%。
2. 凯撒旅游：收购福建九天达65%股权，交易构成关联交易。
3. 西藏旅游：控股股东新奥控股增持乐清诚意100%股权，间接增持至26.41%。
4. 中山金马：发布限制性股票激励计划，设定未来三年净利润增长率目标。
5. 宋城演艺：收到关注函，需对20亿元资金用于证券及理财产品投资进行说明。
6. 中青旅：获得2.45亿元财政补贴，用于乌镇旅游经营及品牌推广。

沪港通持股变动

• 中国国旅：减持0.22%至12.31%
• 首旅酒店：减持0.24%至13.93%
• 中青旅：增持0.13%至4.50%
• 宋城演艺：减持0.06%至1.32%
• 锦江股份：增持0.08%至0.82%

未来两周重要事件

• 7月3日：岭南控股股东大会
• 7月4日：颐海国际股东大会
• 7月5日：三特索道股东大会
• 7月8日：开元酒店分红除权
• 7月9日：众信旅游股东大会
• 7月10日：西安旅游股东大会
• 7月11日：凯撒旅游股东大会

投资建议

第一类：行业优质白马

• 中国国旅：市内免税店快速扩张，业绩增长显著，核心竞争优势明显，政策红利可期。
• 广州酒家：员工激励落地，食品餐饮双轮驱动，异地扩张和产能提升推动业绩增长。

第二类：细分领域优质标的

• 宋城演艺：六间房重组稳步推进，线下演艺表现优异，新项目布局加速。
• 首旅酒店：估值处于底部，新开店和直营店改造推动业绩增长。
• 锦江股份：整合初见成效，RevPAR增长预期明确。
• 天目湖：业绩稳健增长，外延布局战略清晰。
• 中青旅：低基数叠加世园会及交通改善，有望带动客流回暖。
• 凯撒旅游：低估值，业务稳步推进。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 门票及索道环保、客运降价风险
• 公司治理风险
• 商誉减值损失
• 极端天气及疫情等不利因素影响
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响
• 二级股票市场的系统性风险

总结

2019年上半年，旅游行业整体表现良好，重点公司如中国国旅、宋城演艺等涨幅显著，市场情绪回暖。行业估值处于历史低位，部分公司迎来估值修复机会。随着中美贸易摩擦缓和，酒店等低估值弹性标的值得关注。同时，行业政策利好不断，如国家公园体系、传统村落保护、免签政策等，为行业发展注入动力。未来，需关注行业整合、新项目落地及政策变化对市场的影响。