20180815-申万宏源-正海磁材-300224.SZ-钕铁硼磁材量价同比改善_新能源汽车电机业务进入恢复格局_3页_618kb

正海磁材 (300224) 有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告对正海磁材（300224）在2018年8月15日的市场表现及财务数据进行了分析，并对公司的未来发展前景作出评估。报告指出，正海磁材在2018年上半年业绩显著回升，主要得益于钕铁硼磁材业务的量价齐升，以及新能源汽车电机业务逐步恢复。同时，公司维持增持评级，认为其在新能源汽车用钕铁硼领域具备龙头优势，将长期受益于行业增长。

主要观点

1. 市场表现

• 收盘价：2018年8月14日收盘价为7.24元。
• 股价波动：一年内最高价为16.18元，最低价为6.5元。
• 市净率：2.2倍，显示公司估值处于中等偏上水平。
• 息率：1.66%，表明公司分红能力一般。
• 市值：流通A股市值为5329百万元。
• 大盘对比：上证指数为2780.97，深证成指为8784.90，正海磁材股价走势与大盘相比有一定支撑。

2. 业绩亮点

• 2018年上半年业绩：公司实现归母净利润0.35亿元，同比增长333.5%，略高于预期。
• 营业收入：同比增长96.01%，达到7.91亿元。
• 扣非净利润：同比增长367.8%，达到0.50亿元。
• EPS：0.04元，略高于预期。

3. 业务分析

• 钕铁硼磁材业务：受益于环保政策收紧，稀土供应收缩，钕铁硼磁材价格稳中有升，毛利同比提高2.8%。公司销量大幅增长，销售收入同比增长83.50%，营业利润同比上升700%。
• 新能源汽车电机业务：受新能源补贴退坡影响，盈利能力受到一定压制，但新能源汽车产量同比增长94.9%，带动业务收入增长126.52%。随着新补贴政策实施，高续航里程车型销量增加，预计大郡电机利润将有所提升。
• 非主营业务：公司通过回购并注销上海大郡原股东业绩补偿股份，对净利润产生-0.15亿元的负面影响。同时，银行理财收入占总利润的60%，成为重要收入来源。

4. 未来展望

• 稀土价格支撑：环保政策持续收紧，预计下半年稀土价格将震荡，钕铁硼磁材业务盈利水平有望保持。
• 项目推进：格浦江基地项目持续推进，为公司未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.17/1.63/4.39亿元，对应当前股价的动态PE分别为52、38、14。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司在新能源汽车用钕铁硼领域具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

风险提示

• 应收账款增加：2018年上半年营收账款比上年年末增加0.94亿元，同比增长17%。
• 政策风险：新能源补贴退坡对电机业务盈利能力构成压力。
• 市场风险：稀土价格波动可能影响公司盈利。

投资建议

• 短期：维持增持评级，预计下半年新能源汽车销量将保持45-50%增长，大郡业务逐步恢复。
• 中长期：公司在钕铁硼磁材特别是新能源汽车用磁材领域布局深厚，具备较强龙头优势，长期受益于新能源汽车市场增长。

附注

• 分析师信息：徐若旭，A0230514070002，xurx@swsresearch.com
• 联系人：史霜霜，shiss@swsresearch.com
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