20230425-国金证券-上海家化-600315.SH-Q1归母净利同比+16_关注Q2低基数下恢复性增长_4页_959kb

上海家化公司业绩分析总结

1. 2022年整年业绩

• 总收入为710.6亿元，同比下滑70.6%
• 归母净利润47.2亿元，同比下滑27.29%

2. 2023年第一季度业绩

• 收入198亿元，同比下滑65%
• 归母净利润23亿元，同比增长156%
• 扣除非归母净利润227亿元，同比增长71%

3. 业务分析

1）护肤品板块：

• 1Q23收入同比下滑8%，其中玉泽下滑13%
• 百货渠道拖累佰草集，同比下滑18%
• 典萃、高夫、美加净分别增长7%、下滑11%、个位数降幅

2）个护家清：

• 1Q23收入同比持平
• 六神和家安分别持平和两位数增长
• 计划聚焦年轻化、升级化战略

3）母婴：

• 1Q23收入同比下滑约10%，启初下滑个位数
• 线上以多平台协同发展为主，线下持续发力新零售

4）渠道分析：

线上：

• 1Q23收入同比下滑个位数，国内电商同比下滑55%
• 兴趣电商表现突出，同比增长超130%

线下：

• 1Q23收入同比下滑高个位数
• 百货渠道因库存消化压力较大

4. 财务表现

关键财务指标：

• 毛利率：1Q23为61.2%，同比下滑14.6个百分点
• 销售费用率：1Q23为4.068%，同比上升0.91个百分点
• 管理费用率：1Q23为0.912%，同比下降0.61个百分点
• 归母净利润：1Q23为23亿元，同比大幅增长156%

未来展望：

• 毛利率：预计Q2起随护肤品类增速回升及成本压力缓解，毛利率将逐步改善
• 销售费用率：Q2将加大投放，全年费用率预计有所提升
• 业绩修复：随着疫情影响和高基数因素消除，预计业绩将加速修复

5. 投资评级

• 业绩预测（2023-2025年）：
  • 归母净利润：8/91.9/100.7亿元
  • 同比增长：69%/15%/10%
  • 预测PE：25/21/20倍
• 维持“买入”评级

6. 风险提示

• 新品孵化、渠道拓展、营销投放不及预期

# 上海家化财务指标趋势
## 关键数据
- 2023年Q2预期恢复性增长