20260316-国信证券-宏观经济月报_经济回升的_地基_仍待夯实_14页_955kb

宏观经济月报总结

核心内容

2026年1-2月，中国经济呈现初步回升迹象，但经济复苏的基础仍需进一步夯实。基于生产法测算的月度GDP同比增速达到 $5.2%$ ，较去年12月回升0.5个百分点，显示经济增长动能持续改善。

主要观点

• 生产端复苏明显：工业生产恢复势头强于服务业，高技术制造业表现尤为突出。1-2月工业增加值同比增长 $6.3%$ ，增速较去年12月加快1.1个百分点，而高技术产业增加值同比增速达到 $13.1%$ ，较前值提升2.1个百分点，显示出中国经济结构向“新经济”倾斜的趋势。
• 需求端全面回升：内需与外需同步改善，固定资产投资由负转正，同比增长 $1.8%$ ；社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$ ，环比增速创近十年新高；出口同比增长 $19.2%$ ，成为需求端的重要拉动力。
• 出口强势原因：全球制造业周期阶段性回升、AI投资上行周期、国际大宗商品价格上涨以及供应链不确定性预期升温，共同推动了出口的强劲增长。
• 内需恢复较慢：居民贷款意愿仍偏弱，服务消费增速回落，显示消费信心尚未完全恢复，经济回升的“地基”仍不牢固。
• 政策支持作用显著：2026年初财政资金结余宽裕，政府支出力度较大，全国两会提出的8000亿元政策性金融工具有望加速落地，为经济平稳开局提供支撑。
• 结构性分化明显：消费领域中，家电、家具等与房地产相关类目表现较好，而体育娱乐、汽车等类目增速回落，反映出消费预算的约束与结构性调整。
• 就业表现向好：1-2月城镇调查失业率平均为 $5.25%$ ，优于季节性规律，大城市失业率更是逆季节性回落，显示就业市场相对稳定。

关键信息

经济数据亮点

• GDP增速：基于生产法测算的月度GDP同比增速 $5.2%$ ，较去年12月回升0.5个百分点。
• 工业增加值：1-2月同比增长 $6.3%$ ，高技术产业增速达到 $13.1%$ ，创近几年新高。
• 固定资产投资：1-2月累计同比大幅回升至 $1.8%$ ，环比增速创2017年以来新高。
• 社会消费品零售总额：1-2月同比增长 $2.8%$ ，环比增速创近十年新高。
• 出口表现：1-2月累计出口金额达6565.78亿美元，2月出口同比增速高达 $39.6%$ ，显示出口强劲。

风险提示

• 政策刺激减弱：未来政策力度可能减弱，影响经济复苏的持续性。
• 海外不确定性：主要经济体需求恢复存在反复，地缘政治冲突可能增加全球贸易的不确定性。

政策建议

• 加大居民转移支付：在房地产与基建行业向“存量优化”转型的背景下，加大政府对居民的转移支付，推动政策重心从“投资于物”向“投资于人”倾斜，有助于提振内需。
• 推进市民化改革：农业转移人口市民化问题需重点关注，以释放其消费潜力。

结构分析

生产端

• 工业：恢复势头强于服务业，高技术制造业表现突出。
• 服务业：生产指数同比增长 $5.2%$ ，增速小幅提升，恢复节奏较缓。

需求端

• 投资：固定资产投资增速由负转正，房地产、基建、制造业投资回升显著。
• 消费：社会消费品零售总额同比明显反弹，但结构性分化明显。
• 进出口：出口表现强劲，主要受益于全球制造业回暖和AI投资周期推进，但未来增速可能回归常态。

图表概览

• 图1：GDP月度同比增速测算
• 图2：服务消费同比增速
• 图3：财政存款处于历史高位
• 图4：失业率表现优于季节性规律
• 图5：工业增加值与高技术产业增速
• 图6：工业增加值定基指数环比增速
• 图7：采矿业、制造业、公用事业增加值增速
• 图8：主要产品产量同比变化
• 图9：服务业生产指数走势
• 图10：固定资产投资同比增速
• 图11：固定资产投资环比增速
• 图12：房地产、制造业、基建、其他投资增速
• 图13：房地产、制造业、基建、其他投资环比增速
• 图14：房地产销售面积与销售额增速
• 图15：社会消费品零售总额同比增速
• 图16：社会消费品零售总额环比增速
• 图17：商品销售金额同比变化
• 图18：出口金额同比增速
• 图19：出口金额季节性变化
• 图20：分商品出口金额同比情况
• 图21：分国别出口金额同比情况

未来展望

• 3月经济预期：高频数据显示工业生产向好，一季度经济“开门红”基本确定，政策靠前发力与外需高景气是主要支撑因素。
• 出口趋势：外需改善与地缘政治扰动可能共同影响进出口走势，短期内有支撑，但中期可能面临不确定性。

分析师信息

• 李智能：0755-22940456，Iizn@guosen.com.cn，S0980516060001
• 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001

投资评级标准

• 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级
• 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市

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