光伏行业2019年半年度投资策略报告_光伏系列报告之二_关注高景气环节龙头_21页_1mb

光伏行业2019年半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年光伏行业的整体情况及投资策略，重点聚焦于光伏产业链中高景气度的环节，如单晶硅片、PERC电池和电池生产设备等。报告指出，光伏市场需求旺盛，国内外装机量均保持增长趋势，且单晶硅片和PERC电池技术路线具有显著优势，是未来投资关注的重点。

主要观点

• 光伏需求旺盛：2019年全球光伏装机量预计约120GW，其中海外市场装机量约80GW，国内预计40GW，下半年国内装机量将显著增加。
• 产业链景气度差异明显：硅料环节因产能释放和需求不足，价格处于低位；而硅片、电池片环节因技术升级和需求增长，供给偏紧，景气度最高。
• 单晶硅片市场份额提升：预计2019年单晶硅片市场份额将达54.5%，且硅片大型化趋势明显，有助于提升组件效率。
• PERC电池技术路线稳固：短期PERC电池技术地位稳固，其市场份额将从33.5%提升至50.6%，并持续增长，未来将超过60%。
• 双面组件占比提升：双面组件市场占有率将快速提升，且美国市场因关税政策调整，将成为重要市场之一。
• 半片和叠瓦技术潜力巨大：半片组件可提升功率，叠瓦组件能减少电阻损耗，未来将逐步取代全片组件。
• 投资机会集中在龙头：建议关注单晶硅片和PERC电池制造企业，以及相关生产设备制造商。

关键信息

光伏市场需求

• 2019年全球光伏装机约120GW，其中海外约80GW，国内约40GW。
• 2019年1-4月国内新增装机约5.5GW，预计下半年新增装机约30GW。
• 海外市场主要国家及地区装机预测如下：
  • 欧洲：20GW
  • 美国：16GW
  • 印度：10GW
  • 日本：9GW
  • 中东：5GW
  • 澳大利亚：5GW
  • 其他：15GW

产业链分析

• 硅料：价格处于历史低位，多晶硅企业多数亏损，预计下半年价格稳中有升。
• 硅片：单晶硅片市场份额扩大，大型化趋势明显，如隆基股份推出的M6硅片。
• 电池片：PERC电池技术路线稳固，效率持续提升，预计2019年其市场份额将达50.6%。
• 组件：双面组件占比提升，半片和叠瓦技术应用广泛，未来全片组件市场份额将低于50%。

投资策略

• 重点推荐企业：
  • 单晶硅片和PERC电池制造企业：隆基股份（601012）、通威股份（600438）
  • 电池生产设备制造商：晶盛机电（300316）、捷佳伟创（300724）、迈为股份（300751）、帝尔激光（300776）

风险提示

• 国内光伏政策落实不及预期
• 海外光伏市场装机量低于预期

图表概览

• 图1：光伏指数相对于万得全A的涨跌幅
• 图2：光伏指数相对于万得全A的估值溢价率
• 图3：2013年以来各个季度的光伏装机量及同比增速
• 图4：近三年各个月份光伏新增装机情况
• 图5：光伏组件逐月出口情况及同比增速
• 图6：2017年以来多晶硅价格走势
• 图7：硅片生产工艺流程
• 图8：单晶硅片和多晶硅片市场份额变化
• 图9：单晶硅片和多晶硅片价格及单多晶价差
• 图10：隆基股份的M6硅片
• 图11：中环股份的166尺寸硅片
• 图12：单多晶电池价格及价差
• 图13：2018-2025年不同电池技术市场份额变化趋势
• 图14：2018-2025年单晶PERC组件成本变化趋势
• 图15：组件生产设备投资（万元/MW）
• 图16：双面组件占比逐年提升
• 图17：2018-2025年全片、半片和叠瓦电池组件市场占比变化趋势

表格概览

• 表1：海外市场2019年装机预测
• 表2：2019-2023年全球主要光伏市场装机预测
• 表3：不同多晶硅技术路线产量市场份额
• 表4：改良西门子法的多晶硅成本内容和比例
• 表5：8家万吨级多晶硅企业新增产能统计
• 表6：单晶拉棒产能统计
• 表7：SNEC13展会展出的铸锭单晶组件
• 表8：隆基股份近期公布的M6硅片价格
• 表9：不同光伏电池结构
• 表10：2018-2025年各种电池转换效率变化趋势
• 表11：电池片和组件的201关税情况

投资建议

• 关注单晶硅片和PERC电池制造企业的投资机会。
• 关注硅片和PERC电池生产设备制造商，如晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份和帝尔激光。
• 重视双面组件、半片和叠瓦技术的发展趋势。

风险提示

• 国内政策落实不及预期
• 海外光伏装机量低于预期