20210218-光大证券-轻工造纸行业动态跟踪_文化纸将独立纸浆走出行情_21_年白卡纸均价大幅提升可期_11页_906kb

文化纸与白卡纸行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2021年造纸行业的市场趋势，重点探讨了木浆价格、文化纸和白卡纸价格走势，以及相关企业的投资价值与潜在风险。文章指出，2021年造纸行业整体趋势向上，文化纸和白卡纸价格有望独立于木浆价格走高，特别是白卡纸价格可能突破历史新高。

主要观点

1. 木浆价格走势及影响

• 木浆价格屡创新高：受期货市场带动及浆厂、经销商看涨情绪影响，木浆价格快速上涨。
• 短期有回撤风险：2021年第四季度将有700万吨木浆投产，港口库存仍处高位，或对浆价形成压制。
• 对文化纸毛利的影响：短期浆价上涨侵蚀文化纸吨毛利，但若浆价维持高位，将有利于文化纸价格二次上涨。

2. 文化纸价格上涨趋势

• 供需再平衡+库存消耗：文化纸库存水平正常，且终端需求持续增长，具备支撑涨价的基础。
• 涨价函密集发布：2021年1月起，文化纸涨价函发布频率和幅度高于2016-2017年行情，显示市场看涨情绪浓厚。
• 需求数据支撑：2021年1月终端需求同比和环比增速分别达74.3%和8.0%，为价格上涨提供有力支撑。

3. 白卡纸价格走势及支撑因素

• 白卡纸价格突破历史新高：受益于APP并购博汇带来的格局优化，叠加浆价上涨，白卡纸价格持续上行。
• 2021年均价大幅上行可期：参考上一轮周期，白卡纸均价有望达到7000元/吨以上，且基本面风险可控。
• 限塑令利好：外卖盒渗透率提升将逐步改善白卡纸需求基本面，预计2025年渗透率达70%，新增需求约145万吨。
• 下游抗压能力强：印刷厂具备较强的抗压能力，即使纸价上涨也能较好转嫁成本，有利于白卡纸持续涨价。

关键信息

木浆市场

• 2021Q4投产预期：全球预计新增700万吨木浆产能。
• 港口库存压力：当前港口库存仍高于2017年初水平，库存压力较大。
• 短期风险：浆价上涨可能引发阶段性回撤。

文化纸市场

• 需求复苏明显：2021年1月终端需求连续9个月保持在260万吨以上。
• 库存消耗有限：文化纸社会库存较2016年行情启动时仅高出15万吨，对价格影响有限。
• 涨价函频发：2021年1月起文化纸涨价函发布频繁，价格走势独立于浆价。

白卡纸市场

• 价格突破历史新高：2021年1月白卡纸价格达到历史高位。
• 2021年均价有望显著上行：预计全年均价将显著高于2020年。
• 行业集中度提升：APP与博汇合并后，行业格局优化，龙头地位稳固。

投资建议

• 行业趋势向好：2021年造纸行情趋势向上为大概率事件，文化纸和白卡纸价格有望独立于浆价上涨。
• 推荐企业：太阳纸业、晨鸣纸业因管理能力强，将优先受益。
• 关注企业：博汇纸业作为白卡纸龙头，也值得关注。

风险分析

• 需求不及预期：若全球经济复苏不及预期，可能影响造纸终端需求。
• 龙头投产不及预期：若主要纸企未能如期投产，可能削弱行业整体盈利能力。

关键数据与盈利预测

总结

2021年造纸行业整体呈现上涨趋势，文化纸和白卡纸价格有望独立于木浆价格走高。木浆价格虽屡创新高，但存在短期回撤风险，而文化纸和白卡纸因需求复苏、库存消耗及行业格局优化，具备较强上涨动力。太阳纸业和晨鸣纸业因管理能力突出，将优先受益于行业上涨，建议增持；博汇纸业作为白卡纸龙头，也值得关注。投资需警惕造纸需求不及预期及龙头投产延迟等风险。