2020年新能源行业春季投资策略：静待国内需求复苏，海外市场多点开花-20200302-上海证券-43页_2mb

新能源行业投资策略总结

核心内容概述

本报告为2020年春季新能源行业投资策略，重点分析新能源汽车、光伏和风电三大板块的发展趋势、政策影响及市场表现。报告指出，尽管受到新冠疫情的影响，新能源行业整体表现仍保持稳定，长期增长趋势不变。

主要观点

新能源汽车产业链

• 2019年行业情况：由于补贴退坡，新能源汽车产销同比大幅下滑，但动力电池装机头部集中，宁德时代占据近52%的市场份额。
• 2020年预期：预计2020年新能源汽车产销约169.6万辆，同比增长36.6%；动力电池装机约86.1GWh，同比增长38.1%。
• 政策利好：2021-2035年远期规划将2025年新能车产销占比提升至25%，补贴退坡或延缓，政策暖意渐浓。
• 特斯拉Model3：国产Model3启动交付，补贴后价格降至30万以内，国产化率将提升至70%甚至100%，对供应链企业带来显著增量。
• 行业趋势：预计2025年新能源车产销达700万辆，2019-2025年CAGR约34%。

光伏行业

• 2019年政策影响：政策出台较晚，项目建设时间不足，导致2019年新增光伏装机30.1GW，同比下降32%。
• 2020年装机预期：预计2020年国内装机40.5-56.5GW，同比增长34%-86%。
• 海外发展：海外光伏市场呈现多点开花格局，GW级国家持续增加，预计2019、2020和2021年全球新增装机分别为115GW、142GW和158.4GW。
• 产能分布：上游产能集中在西部地区，中下游集中在江浙一带，疫情对供给扰动较小。
• 补贴机制：2020年政策逐步明朗，补贴总盘子15亿，预计支持21.74-28.99GW新增装机需求。

风电行业

• 2019年装机情况：2019年新增风电装机约34GW，同比增长31%。
• 政策支持：风电消纳持续改善，补贴退坡节点明确，2021年陆上风电全面平价，抢装大周期开启。
• 行业集中度：风机制造商集中度高，2019年CR3达63%，CR5达76%。
• 疫情影响：疫情对风电行业影响较小，零部件企业产能主要分布在山东及江浙，湖北产能较少。

关键信息

行业趋势

• 新能源汽车行业长期增长无虞，政策暖意渐浓，海外电动化进程加速。
• 光伏行业2019年需求延后，2020年装机量有望显著回升，海外市场需求增长。
• 风电行业已进入存量抢装周期，行业集中度提升，盈利拐点已至。

风险提示

• 国内行业政策出现超预期变化
• 国际贸易形势变化
• 行业技术进步、成本下降不及预期
• 原材料价格波动超预期
• 疫情蔓延

数据预测与估值

• 宁德时代：预计2020年EPS为2.48元，PE为54.7倍，投资评级为“谨慎增持”
• 当升科技：预计2020年EPS为0.98元，PE为27.9倍，投资评级为“增持”
• 恩捷股份：预计2020年EPS为1.73元，PE为33.7倍，投资评级为“增持”
• 隆基股份：预计2020年EPS为1.71元，PE为18.0倍，投资评级为“增持”
• 金风科技：预计2020年EPS为1.07元，PE为9.8倍，投资评级为“增持”
• 天顺风能：预计2020年EPS为0.59元，PE为9.6倍，投资评级为“增持”

重点推荐公司

• 宁德时代：动力电池行业龙头，行业集中度提升，建议“谨慎增持”
• 当升科技：锂电正极材料龙头，建议“增持”
• 恩捷股份：锂电隔膜龙头，建议“增持”
• 隆基股份：光伏行业龙头，建议“增持”
• 金风科技：风机行业龙头，建议“增持”
• 天顺风能：风电零部件企业，建议“增持”

结论

新能源行业长期发展向好，政策支持和市场需求共同推动行业增长。虽然受到疫情短期影响，但行业整体景气度未受影响，2020年预计出现销量复苏。建议关注宁德时代、当升科技、恩捷股份、隆基股份、金风科技和天顺风能等重点企业。