食品饮料行业2017年中报综述：白酒增速依旧靓丽，大众品二季度需求改善-20170913-长江证券-52页-1mb

报告摘要

食品饮料行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，食品饮料行业整体收入同比增长14%，利润同比增长20%。其中，白酒行业表现最为突出，收入与利润增速分别达22%和26%。行业整体在经历2012-2013年的调整和2014年的探底后，自2015年起持续复苏，收入和利润增速稳步提升。

主要观点

白酒行业持续复苏：白酒行业收入和利润增速均超过20%，其中一线白酒表现优于二三线，四线白酒在2017Q2收入和利润增速转正。
大众品需求改善：食品综合、调味品、乳制品等大众消费品在2017Q2收入增速环比改善，尤其是乳制品收入增速由5%提升至18%。
调味品行业盈利改善：调味品行业收入和利润增速分别为17%和23%，毛利率和净利率持续提升，受益于行业性提价和原材料成本下行。
啤酒行业稳步增长：啤酒行业收入和利润增速分别为2%和17%，净利率连续两个季度提升。
黄酒行业利润增长显著：黄酒行业利润增速达343%，主要由于2016Q2基数较低。
食品综合行业受并表影响：食品综合行业收入和利润增速分别为31%，主要得益于好想你并表百草味和上海梅林并表新西兰银蕨公司。
肉制品行业利润改善：肉制品行业利润增速由-12%收窄至-5%，受益于成本下行和高价库存消化。
葡萄酒行业盈利能力下滑：葡萄酒行业收入增速有所恢复，但利润增速为-3%，毛利率和净利率连续三个季度下滑。
行业盈利能力提升：整体行业毛利率和净利率分别提升0.8pct和0.7pct，达到2012年水平。
现金流状况分化：白酒行业经营现金净流入同比下滑73%，调味品行业经营现金净流入环比增加。

关键信息

行业整体表现

收入：2017H1为2455亿元，同比增长14%。
利润：2017H1为390亿元，同比增长20%。
毛利率：46%，净利率16%，较去年同期提升。
经营现金净流入：2017H1为1231亿元，同比增长30%。

分行业表现

行业	收入增速（2017H1）	利润增速（2017H1）	备注
白酒	22%	26%	一线表现优于二三线，四线Q2转正
调味品	17%	23%	毛利率和净利率持续提升
乳制品	11%	1%	下游需求回暖，Q2收入增速改善
肉制品	-2%	-9%	利润改善，收入增速放缓
啤酒	2%	17%	净利率连续两个季度提升
葡萄酒	10%	-3%	盈利能力下滑
黄酒	7%	14%	利润改善好于收入
食品综合	31%	31%	受并表影响，增速显著

2017Q2变化

收入增速：食品综合（33%）>白酒（26%）>调味品（18%）=乳制品（18%）>葡萄酒（10%）>黄酒（6%）>啤酒（1%）>肉制品（-4%）。
利润增速：黄酒（343%）>食品综合（48%）>白酒（32%）>调味品（23%）>啤酒（14%）>肉制品（-5%）>乳制品（-9%）>葡萄酒（-11%）。

投资建议

重点推荐：白酒（尤其是高端白酒）、乳制品行业、调味品行业。
关注：成本下行周期的肉制品行业。

风险提示

需求不达预期。
原材料成本波动风险。

分析师信息

刘颜：liuyan8@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490516050001
董思远：dongsy@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490517070016
张伟欣：zhangwx2@cjsc.com.cn
赵海燕：Zhaohy4@cjsc.com.cn

图表目录

图1：2017H1实现收入增长公司占比78%
图2：2017H1实现利润增长的公司占比69%
图3：2017H1VS2016年实现收入增长的公司数量
图4：2017H1VS2016实现利润增长的公司数量
图5：2010-2017H1食品饮料行业收入及增速（亿元）
图6：2010-2017H1食品饮料行业利润及增速（亿元）
图7：2010-2017H1单季度食品饮料行业收入及增速（亿元）
图8：2010-2017H1单季度食品饮料行业利润及增速（亿元）
图9：2010-2017H1单季度食品饮料行业毛利率
图10：2010-2017H1单季度食品饮料行业毛利率变化
图11：2010-2017H1单季度食品饮料行业净利率
图12：2010-2017H1单季度食品饮料行业净利率变化
图13：2017H1分行业收入增速
图14：2017Q1及2017Q2分行业收入增速
图15：2015-2017H1各子行业收入增速
图16：2017Q2较2017Q1收入增速环比变化
图17：2017H1分行业利润增速
图18：2017Q1及2017Q2分行业利润增速
图19：2015-2017H1各子行业利润增速
图20：2017Q1较2017Q2利润增速环比变化
图21：一线二线三线四线白酒企业收入增速
图22：一线二线三线四线白酒企业利润增速
图23：白酒行业收入及增速（亿元）
图24：白酒行业利润及增速（亿元）
图25：白酒行业分季度收入及增速（亿元）
图26：白酒行业分季度利润及增速（亿元）
图27：白酒行业分季度收入情况（考虑预收账款）（亿元）
图28：白酒行业分季度毛利率
图29：白酒行业分季度毛利率变化
图30：白酒行业分季度净利率
图31：白酒行业分季度净利率变化
图32：白酒行业分季度期间费用率
图33：白酒行业分季度期间费用率变化
图34：白酒行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图35：白酒行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图36：白酒行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图37：白酒行业分季度现金情况（亿元）
图38：白酒行业分季度库存情况（亿元）
图39：白酒行业分季度应收账款和应收票据情况（亿元）
图40：白酒行业分季度预收账款情况（亿元）
图41：白酒行业资产负债率
图42：调味品行业收入及增速（亿元）
图43：调味品行业利润及增速（亿元）
图44：调味品行业分季度收入及增速（亿元）
图45：调味品行业分季度利润及增速（亿元）
图46：调味品行业分季度毛利率
图47：调味品行业分季度毛利率变化
图48：调味品行业分季度净利率
图49：调味品行业分季度净利率变化
图50：调味品行业分季度期间费用率
图51：调味品行业分季度期间费用率变化
图52：调味品行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图53：调味品行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图54：调味品行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图55：调味品行业分季度现金情况（亿元）
图56：调味品行业分季度库存情况（亿元）
图57：调味品行业分季度应收账款情况（亿元）
图58：调味品行业分季度预收账款情况（亿元）
图59：调味品行业资产负债率
图60：乳制品行业收入及增速（亿元）
图61：乳制品行业利润及增速（亿元）
图62：乳制品行业分季度收入及增速（亿元）
图63：乳制品行业分季度利润及增速（亿元）
图64：乳制品行业分季度毛利率
图65：乳制品行业分季度毛利率变化
图66：乳制品行业分季度净利率
图67：乳制品行业分季度净利率变化
图68：乳制品行业分季度期间费用率
图69：乳制品行业分季度期间费用率变化
图70：乳制品行业分季度销售费用率
图71：乳制品行业毛利率-销售费用率
图72：乳制品行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图73：乳制品行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图74：乳制品行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图75：乳制品行业分季度现金情况（亿元）
图76：乳制品行业分季度库存情况（亿元）
图77：乳制品行业分季度应收账款情况（亿元）
图78：乳制品行业分季度预收账款情况（亿元）
图79：乳制品行业资产负债率
图80：肉制品行业收入及增速（亿元）
图81：肉制品行业利润及增速（亿元）
图82：肉制品行业分季度收入及增速（亿元）
图83：肉制品行业分季度利润及增速（亿元）
图84：肉制品行业分季度毛利率
图85：肉制品行业分季度毛利率变化
图86：肉制品行业分季度净利率
图87：肉制品行业分季度净利率变化
图88：肉制品行业分季度期间费用率
图89：肉制品行业分季度期间费用率变化
图90：肉制品行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图91：肉制品行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图92：肉制品行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图93：肉制品行业分季度现金情况（亿元）
图94：肉制品行业分季度库存情况（亿元）
图95：肉制品行业分季度应收账款情况（亿元）
图96：肉制品行业分季度预收账款情况（亿元）
图97：肉制品行业资产负债率
图98：葡萄酒行业收入及增速（亿元）
图99：葡萄酒行业利润及增速（亿元）
图100：葡萄酒行业分季度收入增速（亿元）
图101：葡萄酒行业分季度利润增速（亿元）
图102：葡萄酒行业分季度毛利率
图103：葡萄酒行业分季度毛利率变化
图104：葡萄酒行业分季度净利率
图105：葡萄酒行业分季度净利率变化
图106：葡萄酒行业分季度期间费用率
图107：葡萄酒行业分季度期间费用率变化
图108：葡萄酒行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图109：葡萄酒行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图110：葡萄酒行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图111：葡萄酒行业分季度现金情况（亿元）
图112：葡萄酒行业分季度库存情况（亿元）
图113：葡萄酒行业分季度应收账款情况（亿元）
图114：葡萄酒行业分季度预收账款情况（亿元）
图115：葡萄酒行业资产负债率
图116：啤酒行业收入及增速（亿元）
图117：啤酒行业利润及增速（亿元）
图118：啤酒行业分季度收入及增速（亿元）
图119：啤酒行业分季度利润及增速（亿元）
图120：啤酒行业分季度毛利率
图121：啤酒行业分季度毛利率变化
图122：啤酒行业分季度净利率
图123：啤酒行业分季度净利率变化
图124：啤酒行业分季度期间费用率
图125：啤酒行业分季度期间费用率变化
图126：啤酒行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图127：啤酒行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图128：啤酒行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图129：啤酒行业分季度现金情况（亿元）
图130：啤酒行业分季度库存情况（亿元）
图131：啤酒行业分季度应收账款情况（亿元）
图132：啤酒行业分季度预收账款情况（亿元）
图133：啤酒行业资产负债率
图134：黄酒行业收入及增速（亿元）
图135：黄酒行业利润及增速（亿元）
图136：黄酒行业分季度收入及增速（亿元）
图137：黄酒行业分季度利润及增速（亿元）
图138：黄酒行业分季度毛利率
图139：黄酒行业分季度毛利率变化
图140：黄酒行业分季度净利率
图141：黄酒行业分季度净利率变化
图142：黄酒行业分季度期间费用率
图143：黄酒行业分季度期间费用率变化
图144：黄酒行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图145：黄酒行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图146：黄酒行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图147：黄酒行业分季度现金情况（亿元）
图148：黄酒行业分季度库存情况（亿元）
图149：黄酒行业分季度应收账款情况（亿元）
图150：黄酒行业分季度预收账款情况（亿元）
图151：黄酒行业资产负债率
图152：食品综合行业收入及增速（亿元）
图153：食品综合行业利润及增速（亿元）
图154：食品综合行业分季度收入及增速（亿元）
图155：食品综合行业分季度利润及增速（亿元）
图156：食品综合行业分季度毛利率
图157：食品综合行业分季度毛利率变化
图158：食品综合行业分季度净利率
图159：食品综合行业分季度净利率变化
图160：食品综合行业分季度期间费用率
图161：食品综合行业分季度期间费用率变化
图162：食品综合行业分季度经营现金净流入及变化（亿元）
图163：食品综合行业分季度经营现金流入及变化（亿元）
图164：食品综合行业分季度经营现金流出及变化（亿元）
图165：食品综合行业分季度现金情况（亿元）
图166：食品综合行业分季度库存情况（亿元）
图167：食品综合行业分季度应收账款情况（亿元）
图168：食品综合行业分季度预收账款情况（亿元）
图169：食品综合行业资产负债率

表格目录

表1：行业统计范围
表2：行业收入、利润增速概况
表3：2017H1各子行业实现收入和利润增长的公司占比
表4：一线二线三线四线白酒企业收入和利润增速

行业统计范围

行业	企业个数	企业示例
白酒	19	贵州茅台、五粮液、洋河股份等
啤酒	7	青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等
葡萄酒	5	张裕A、中葡股份、通葡股份等
黄酒	3	古越龙山、金枫酒业、会稽山
乳制品	8	伊利股份、光明乳业、三元股份等
肉制品	6	双汇发展、龙大肉食、煌上煌等
调味品	10	佳隆股份、加加食品、莲花味精等
食品综合	22	黑芝麻、三全食品、双塔食品等

总结

2017年中报显示，食品饮料行业整体呈现复苏态势，白酒行业表现最为突出，大众品如乳制品和调味品在二季度需求改善。各子行业收入和利润增速分化，其中白酒、调味品和食品综合行业增长显著，而葡萄酒和啤酒行业则面临一定的盈利压力。行业整体盈利能力提升，现金流状况有所改善，但部分子行业仍需关注成本波动和需求变化的风险。

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