20240819-紫金天风-棉花周报_关注下游补库节奏_23页_2mb

报告摘要

作者：王琪瑶
从业资格证号：F03113363
交易咨询证号：Z0018762
研究联系方式：公司已依法获得期货交易咨询业务资格

审核：肖兰兰
交易咨询证号：Z00139512

日期：2024年8月19日

核心观点

本次分析报告的核心观点偏向中性，略偏多头。USDA 8月报告显示全球棉花产量、消费量及期末库存略有下滑，同时全球终端消费方面则表现疲软，东南亚地区纱线开机率上升但纱价下跌。国内方面，产业链库存结构性变化明显，进口依存度提高但配额限制仍存。对于当前价格走势，报告建议关注1-5号仓单正套机会，适时调整市场操作策略。

重点分析：

全球供需格局
- USDA报告下调全球产量556万吨，主要由于美国弃种率上升和印度种植面积减少。中国进口下滑214万吨，期末库存缩减1093万吨，反映了整体供需收紧的趋势。
- 美棉方面，弃种率上升至23%，优良率由45%升至46%，结铃率和现蕾率均处于平均水平。出口量调减，预计期末库存减少174万吨，支撑美棉价格。
- 印度、巴基斯坦棉产量预计下调，产量减少556万吨，当前棉花播种面积较去年同期下降8.9%，同比降幅达85%。
中国产区动态
- 国内现货基差持续上涨，进口棉人民币货基差上涨，内外价差小幅收窄。受配额数量限制，影响进口棉纱进一步扩张。
- 新年度棉花种植良好，市场预期稳定，收购可能提前启动。由于轧花厂对基差判断普遍谨慎，下游采购以逢低补库为主，价格下跌带动轧花厂利润空间扩容。
- 库存方面：棉纱成品库存累积，但坯布库存下降，纺企原料库存持续下降。当前纺纱开机率环比小幅提升，织厂开机负荷45.3%，市场反应出现了边际改善迹象。
终端与下游
- 整体终端需求偏弱，批发商库存去库但零售商库存仍处于高位；棉纺出口东南亚份额上升，但欧美日韩份额回落；国内纱线报价回落，出货方向仍受限。
- 纺织成品市场信心不足，针织布订单不足，家纺订单略有提升。外销订单优于内销，但需关注后续动态。
宏观面分析
- 居民和政府部门融资收缩导致经济疲软，对内需产生负面影响。全球宏观经济环境偏弱，宏观信号对棉花期现价格运行造成压力。
操作建议
- 短期关注进口窗口机会，建议在1-5正套方向占据头寸；期货市场看好新棉库存驱动，正在形成一定的抢收窗口期。
- 基差方面关注9月基差走缩到1500元/吨区间，预计内外股价差保持收窄趋势。