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海螺创业(00586.HK)公司点评报告总结

核心内容

海螺创业于2026年中报发布，整体业绩表现略低于预期。公司2026年上半年实现营收37.9亿元，同比增长22.9%；但权益股东应占净利润约8.31亿元，同比下降35.4%。主要受联营公司海螺集团利润下滑及主业利润减少的影响，其中垃圾焚烧主业表现稳健，收入同比增长3.1%，毛利率提升0.5个百分点。新能源业务收入大幅增长232%，但因原材料成本上涨，毛利率降至-6.3%，导致净亏损1.65亿元。

主要观点

• 主业表现稳健：垃圾焚烧业务运营效率持续提升，上网电量同比增加2.0%，平均吨上网电量提高6度，显示出较强的盈利能力与运营能力。
• 多元化经营成效显著：外售蒸汽和销售“绿证”业务增长迅猛，分别同比增长87%和1131%，表明公司在拓展非传统业务方面取得积极进展。
• 提价策略有效：2026年上半年实现5个垃圾处置项目及5个炉渣项目的提价，有助于提升收入水平。
• 投资收益拖累业绩：由于海螺集团持股比例提升至21%，公司间接持股约18%的海螺水泥归母净利润同比下滑42.8%，形成业绩拖累。
• 分红政策积极：公司拟中期派息每股0.15港元，同比增长50%，体现出对股东回报的重视及对公司未来发展的信心。
• 盈利预测下调：分析师下调2026–2028年公司归母净利润预测，分别为18.34/19.30/20.17亿元，同比增速分别为-18.3%/5.2%/4.5%。按29%分红率计算，当前股价对应股息率分别为4.3%/4.6%/4.8%，对应的PE分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场表现

• 收盘价：7.79港元
• 一年内最高/最低：14.20/7.00港元
• 总市值：13,951.04百万港元
• 流通市值：13,951.04百万港元
• 资产负债率：39.93%

业绩表现

• 2026H1营收：37.9亿元（+22.9%）
• 权益股东应占净利润：8.31亿元（-35.4%）
• 垃圾处置主业收入：24.6亿元（+3.1%）
• 新能源业务收入：10.3亿元（+232%）
• 新能源业务毛利率：-6.3%（-7.1pct）
• 垃圾处置费及炉渣提价：实现5个项目提价

股东动态

• 海螺集团增持股份至近21%
• 中期分红同比提升50%

财务预测（单位：人民币百万）

项目	2026E	2027E	2028E
营业收入	7,944	8,386	8,730
营业收入增长率	21.3%	5.6%	4.1%
归母净利润	1,834	1,930	2,017
归母净利润增长率	-18.3%	5.2%	4.5%
每股收益	1.02	1.08	1.13
净利率	23.1%	23.0%	23.1%

现金流与资产结构

• 经营活动现金净流入：2026H1约10.4亿元，同比增长14%
• 资产负债率：2026年为42.30%，较上年略有下降
• 流动比率：1.12（2026E），速动比率：0.96（2026E）
• 货币资金：2026E为2,727百万，预计持续增长
• 固定资产：持续增长，2026E为7,969百万

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 基准指数：恒生中国企业指数（HSCEI）
• PE倍数：7/6/6倍（2026E/2027E/2028E）

风险提示

• 垃圾处置量不足
• 投资收益下滑风险
• 分红率不及预期

结论

海螺创业在垃圾焚烧主业上表现稳健，多元化经营和提价策略有效推动业绩增长。尽管受联营公司利润下滑及新能源业务亏损影响，公司仍维持“买入”评级，主要基于其分红政策积极、主业运营稳定及市场对环保行业的长期看好。投资者需关注垃圾处置量、投资收益及分红政策变化等风险因素。