20160913-渤海证券-航天长峰-600855.SH-调研报告_主业发展稳定_资产证券化潜力巨大_27页_1mb

航天长峰（600855）调研报告总结

核心内容

航天长峰是航天科工集团旗下的上市平台公司，具有显著的战略地位。公司主要业务包括安保科技、医疗器械和电子信息三大板块，各板块均在行业内具备较强竞争力。随着国家对军工资产证券化的推进，公司作为航天科工二院的上市平台，未来资产证券化潜力巨大，成为重要的投资标的。

主要观点

• 资产证券化潜力巨大：航天科工二院作为公司控股股东，其资产证券化率仅为5%左右，远低于集团整体水平及国家目标，存在较大的资产注入预期。
• 主业稳步增长：公司三大主业（安保科技、医疗器械、电子信息）经过调整后，已进入稳步增长阶段，尤其在“十三五”期间，有望实现快速发展。
• 行业前景广阔：安保科技行业市场规模持续扩大，预计到2018年总产值将超过7500亿元；医疗器械行业受益于医疗信息化和数字化手术室需求，增长潜力大；电子信息板块依托航天科工集团的技术优势，发展迅速。

关键信息

航天科工二院概况

• 二院成立于1957年，是导弹工业的摇篮，承担多项重要国防项目。
• 二院资产证券化率低，仅为5%，存在较大潜力。
• 集团资产证券化率约为15%，仍有提升空间。

航天长峰业务板块

• 安保科技：公司安保业务收入占总收入的57%以上，2015年实现收入5.03亿元，同比增长87.08%；2016年上半年实现收入2.68亿元，同比增长71.67%。
• 医疗器械：公司通过北科数字医疗进入智慧医疗领域，产品覆盖神经内、外科，用户达4000多家；2015年实现收入1.93亿元，同比增长4.36%。
• 电子信息：公司电子信息业务在2016年上半年实现收入7222.34万元，同比增长93.3%；预计未来将稳步增长。

盈利预测

• 预计公司2016-2018年每股净收益（EPS）分别为0.13元、0.16元和0.19元。
• 公司维持“增持”评级，未来三年EPS持续增长，体现公司良好的盈利预期。

财务数据概览

财务指标

• PE（市盈率）：预计2016-2018年分别为241.6、194.6、167.8。
• P/S（市销率）：预计2016-2018年分别为9.81、8.30、7.08。
• ROE（净资产收益率）：预计2016-2018年分别为4.87%、5.76%、6.33%。
• ROIC（投资回报率）：预计2016-2018年分别为8.90%、7.52%、15.20%。

资产证券化背景

• 国家推动军工资产证券化，为公司注入优质资产提供了政策支持。
• 防务、信息技术和装备制造是航天科工集团的三大核心业务，其中防务占比最高。
• 集团在“十二五”期间营收年均复合增长率约9%，净利润年均复合增长率超过10%。

资产注入预期

• 航天科工集团在2015年通过二级市场购买公司股权，凸显其战略地位。
• 预计未来将有更多二院下属单位资产注入上市公司。

结构与业务布局

1. 业务板块

• 安保科技：公司作为安保科技系统集成领域的佼佼者，拥有多个大型项目经验，如奥运会安保系统、国庆阅兵安保系统等。
• 医疗器械：公司通过北科数字医疗提供全面的智慧医疗解决方案，产品涵盖神经电生理领域。
• 电子信息：公司拥有丰富的电子信息产品线，包括雷达、通信设备、信号源模块等。

2. 资产证券化潜力

• 航天科工二院资产证券化率低，未来有望通过资产注入提升公司盈利能力。
• 集团整体资产证券化率约15%，仍有较大提升空间。

3. 投资建议

• 保持“增持”评级，公司未来三年盈利增长可期，EPS持续上升。
• 随着军工资产证券化政策的推进，公司有望成为重要的受益者。

结论

航天长峰作为航天科工集团的重要上市平台，具备良好的发展前景和资产证券化潜力。公司三大主业稳步增长，特别是在安保科技领域，受益于国家政策和市场需求，有望在未来实现更高增长。投资方面，公司维持“增持”评级，未来三年盈利预期良好，具备较高的投资价值。