20260827-东海证券-常熟银行-601128.SH-公司简评报告_负债端降本持续兑现_资产质量稳定_11页_601kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行在2026年半年度报告中展现出稳健的财务表现与资产质量控制能力。公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，分别达到64.28亿元和21.78亿元，其中Q2单季归母净利润同比增长10.07%。尽管净息差有所回落，但负债端成本下降有效缓解了压力，非息收入保持强劲增长，费用管控进一步优化，成为支撑净利润增长的重要因素。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年，公司实现营业收入64.28亿元，同比增长6.05%；归母净利润21.78亿元，同比增长10.64%。Q2单季营业收入和归母净利润分别同比增长5.37%和10.07%。
• 资产结构：Q2末贷款总额为2736.02亿元，同比增长8.80%，其中对公贷款增长显著，个人贷款增长缓慢。Q2新增贷款主要由票据贴现贡献，显示小微信贷需求仍有压力。
• 净息差：2026Q2净息差为2.46%，环比下降4bp，同比下降9bp，但同比降幅收窄。贷款平均收益率下降55bp至4.78%，存款平均成本率下降43bp至1.53%，有效缓冲了息差压力。
• 非息收入：手续费及佣金净收入同比增长37.26%，投资收益同比增长28.43%，但公允价值变动损益拖累非息净收入。财富管理业务仍有望支撑手续费收入。
• 资产质量：不良贷款率保持稳定在0.75%，拨备覆盖率下降至431.94%，但仍具备较强风险抵补能力。关注率和逾期率有所上升，小微客户和个人经营贷风险仍需关注。村镇银行不良率下降至1.01%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026—2028年营业收入和归母净利润将持续增长，分别为124.93亿元、132.79亿元和141.86亿元，同比增长率分别为7.52%、6.29%和6.83%。归母净利润分别为47.19亿元、52.17亿元和57.69亿元，同比增长率分别为11.84%、10.54%和10.60%。对应BVPS分别为9.89元、11.32元和12.90元，PB分别为0.63倍、0.55倍和0.48倍。

关键信息

财务指标概览

资产负债表预测（亿元）

利润表预测（亿元）

估值与盈利预测（元）

风险提示

• 个人经营性贷款信用风险可能上升；
• 负债成本下降不及预期，可能导致净息差大幅收窄；
• 小微贷款需求恢复不及预期；
• 债券市场波动可能影响投资收益和公允价值变动损益。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：负债端降本持续兑现，手续费收入修复和费用管控构成主要支撑。尽管资产端定价下行及个人经营贷增长偏弱限制了业绩弹性，但公司整体盈利能力稳健，资产质量良好，预计未来三年收入和利润将持续增长。
• 盈利预测：2026—2028年营业收入和归母净利润将分别增长7.52%、6.29%和6.83%，归母净利润增速分别为11.84%、10.54%和10.60%。
• 估值预期：对应BVPS分别为9.89、11.32、12.90元，PB分别为0.63、0.55、0.48倍，估值处于低位，具备一定安全边际。

结论

常熟银行在2026年上半年表现出良好的业绩增长与资产质量控制能力，尤其在负债成本下降和非息收入增长方面表现突出。尽管净息差略有下降，但公司通过优化费用结构和提升手续费收入有效支撑了利润增长。未来，随着资产结构的进一步调整和负债端成本的持续下降，公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力，因此维持“买入”投资评级。