20220710-山西证券-珀莱雅-603605.SH-股票激励范围扩大_进一步驱动业绩快速增长_5页_383kb

珀莱雅 (603605.SH) 总结

核心内容

珀莱雅是一家专注于护肤及彩妆领域的中国化妆品企业，近年来通过多渠道布局和战略调整，实现了业绩的稳步增长。公司于2022年7月9日发布了《2022年限制性股票激励计划（草案)》，旨在通过扩大激励范围和提升员工积极性，进一步推动业绩增长。

主要观点

• 激励计划：公司拟向101名激励对象授予210万股限制性股票，授予价格为78.56元/股，较2018年授予数量显著增加。激励对象包括公司高管、中层及核心骨干，以增强核心团队的凝聚力。
• 业绩目标：公司以2021年业绩为基数，设定了2022-2024年营业收入和净利润增长率目标，分别为25%、23%、22%和25.0%、23.9%、25.3%。公司预计2022-2024年EPS分别为2.56元、3.17元、3.97元，对应PE分别为61.0X、49.2X、39.3X，维持“买入-B”评级。
• 产品与渠道表现：公司护肤类产品在2022年第一季度实现同比增长45.9%，线上渠道占比持续提升，2021年线上营收占比达85%。公司在天猫、抖音、京东等平台采取了不同的运营策略，如大单品战略、品牌自播、优化货品结构等，以提升品牌影响力和销售表现。
• 618销售亮眼：珀莱雅品牌在2022年618期间排名天猫美容护肤类目第五，彩棠品牌首次进入Top10，销售额同比增长超三位数，表现突出。

关键信息

股票激励计划

• 授予数量：210万股，占公司股本总额的0.75%。
• 授予价格：78.56元/股。
• 激励对象：共计101人，包括高管、中层及核心骨干。
• 有效期：不超过48个月。
• 业绩目标：2022-2024年营业收入增长率不低于25%、26.5%、25.9%，净利润增长率不低于25.0%、23.9%、25.3%。

财务数据（单位：百万元）

营收与利润增长趋势

• 营收年增长率稳定在20%以上，2022年预计增长26.5%，2023年增长22.8%，2024年增长25.9%。
• 净利润年增长率维持在21%以上，2022年预计增长25.0%，2023年增长23.9%，2024年增长25.3%。

营销与渠道策略

• 线上渠道：公司线上营收占比持续提升，2021年线上营收占比达85%。在天猫、抖音等平台实施精细化运营和品牌自播策略，提升销售和品牌价值。
• 线下渠道：受疫情影响，线下客流下降，公司主动去库存，对现有网点进行调改升级，网点数量减少，重点拓展优质百货系统，提升品牌形象。

风险提示

• 市场竞争：海外品牌促销可能对化妆品市场造成影响。
• 费用压力：营销推广和品牌培育可能增加费用率压力。
• 疫情反复：国内疫情反复可能对公司的经营带来不确定性。

投资建议

公司以线上渠道为主，抓住短视频直播的增量红利，深化大单品策略，推动多品牌矩阵建设，强化基础研发和功效原料研究。预计公司将在未来三年持续受益于新媒体平台的自播红利，同时通过研发驱动不断完善产品结构，提升品牌粘性和复购率。维持“买入-B”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

估值分析

• PE倍数：2022年为61.0X，2023年为49.2X，2024年为39.3X。
• PB倍数：2022年为12.4X，2023年为10.2X，2024年为8.4X。
• EV/EBITDA：2022年为46.4X，2023年为39.3X，2024年为31.0X。

评级说明

• 公司评级：买入-B（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）。
• 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）。

分析师承诺

分析师承诺以独立、客观的态度进行研究，并遵守相关执业规范，确保研究结果的准确性和公正性。

免责声明

本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，公司不对使用本报告造成的损失承担责任。