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中国铁建（601186）2017年三季报总结

核心内容概述

中国铁建2017年前三季度业绩稳步提升，订单增长强劲，业务结构持续优化，预计未来业绩增长可期。公司作为央企基建领域龙头企业，受益于PPP项目和“一带一路”政策，展现出良好的发展态势。

主要观点

• 订单增长强劲：公司2017年前三季度累计新签合同额达8465亿元，同比增长24.67%。其中，国内业务新签合同额7926.8亿元，同比增长24.94%；海外业务新签合同额538.44亿元，同比增长20.74%。
• 业绩稳步提升：公司前三季度实现营业收入4603.85亿元，同比增长8.61%；归母净利润105.29亿元，同比增长15.4%。
• 业务结构优化：非工程承包板块新签合同额1367亿元，同比增长24.47%，其中勘察设计咨询与房地产开发业务增速亮眼，分别同比增长54%和44%。未来，这两项业务或将成为公司业绩的新支撑点。
• 费用率下降：公司前三季度期间费用率为5.44%，同比下降0.24个百分点。其中，销售费用率和财务费用率分别下降0.04和0.26个百分点，管理费用率略有上升。
• 毛利率变化：剔除“营改增”影响后，公司整体毛利率为8.3%，较去年同期下降0.27个百分点。勘察设计咨询与房地产开发业务毛利率分别为31%和19%，远高于传统工程承包业务的7.17%。
• 现金流表现：公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-198.43亿元，同比下降107.99%，收付现比均有下降，显示经营性现金流支出加大。
• 投资建议：公司作为基建龙头，受益于PPP与“一带一路”政策，预计2017-2019年EPS分别为1.17、1.32、1.48元/股，对应PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营业收入与利润增长

• 2017年前三季度营收同比增长8.61%，预计2017-2019年营收增长率分别为5.47%、7.09%、6.97%。
• 归母净利润同比增长15.4%，预计2017-2019年归母净利润增长率分别为13.07%、13.32%、12.14%。

财务费用与资产减值

• 财务费用率下降0.26个百分点，主因融资成本下降及汇兑收益增加。
• 资产减值损失同比下降41.47%，主因上年同期应收款项计提减值准备金额较大。

经营性现金流

• 经营活动产生的现金流量净额为-198.43亿元，同比下降107.99%。
• 收现比为0.96，同比下降3个百分点；付现比为0.97，同比下降1.59个百分点。

风险提示

• 海外项目可能面临政治风险。
• PPP项目推进可能不达预期。

投资建议

公司作为央企基建领域龙头企业，PPP项目落地加速，非工程承包板块快速增长，海外业务持续发力，预计未来业绩增长可期。维持“买入”评级，目标价格为15.59元。

财务预测摘要

业务结构分析

• 工程承包板块：公司核心业务，前三季度新签合同额7098亿元，同比增长24.7%。
• 勘察设计咨询与房地产开发：新签合同额增速亮眼，分别为54%和44%，毛利率高于传统工程承包业务。
• 海外业务：新签合同额同比增长20.74%，有望持续受益于“一带一路”政策。

估值与财务比率

基本数据

总结

中国铁建在2017年前三季度表现出强劲的订单增长和稳定的业绩提升，受益于PPP项目和“一带一路”政策。尽管经营性现金流有所恶化，但公司整体财务状况稳健，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其在业务结构优化和政策支持下有望持续增长。