20260407-中邮证券-海外宏观周报_中东局势扰动_就业韧性延续_10页_735kb

研究所研究报告总结

核心内容概述

本报告由中邮证券研究所分析师李起与高晓洁撰写，聚焦于近期美国宏观经济动态及中东局势对市场的影响。报告内容主要包括非农就业数据、美联储政策观点、市场风险提示以及相关图表分析。

主要观点

1. 美国非农就业数据表现强劲

• 新增非农就业人数：三月份新增非农就业人数为17.8万人，远超市场预期。
• 细分行业表现：受2月极端寒冷天气影响，3月气温恢复正常，带动建筑业（+26k）、休闲与住宿业（+44k）就业增长。护士罢工结束也推动教育与保健业（+91k）就业增加。
• 失业率与劳动力参与率：失业率下降0.1个百分点至4.3%，劳动力参与率降至61.9%。
• 薪资增长：薪资增长温和，未出现明显加速迹象。

2. 中东局势高度不确定

• 特朗普威胁升级：特朗普在4月1日和4月4日的讲话中警告将对伊朗采取强硬措施，包括打击其电力基础设施。
• 伊朗强硬回应：伊朗表示若局势升级，中东地区将陷入混乱。
• 多方斡旋：英国首相基尔·斯塔默召集35国商讨重启霍尔木兹海峡，其他国家也在积极与伊朗谈判以确保航运安全。
• 市场风险偏好下降：中东局势导致市场风险偏好收敛，防御性板块如公用事业受到青睐。

3. 美联储政策观点

• 鲍威尔：主张对伊朗战争的影响保持观望态度，强调国会财政路线的不可持续性，鼓励年轻人积极拥抱AI。
• 巴尔：支持当前政策立场，认为应保持利率不变，以评估经济前景与风险平衡。
• 米兰：认为“工资-价格”螺旋缺乏证据，油价未显著影响通胀预期；主张通过降息加缩表应对金融环境紧张，支持AI创造就业。
• 威廉姆斯：认为通胀路径存在高度不确定性，低就业增速可能加剧经济悲观情绪，同时关注能源价格上涨对经济稳定的影响。
• 洛根：认为劳动力市场已趋于稳定，美联储已做好应对战争和能源价格变化的准备，强调控制核心服务通胀至2%目标。

4. 利率预期延后

• 市场预期：根据CME FEDWATCH TOOL数据，市场预期美联储将在2026年内维持利率不变，降息路径延后至2027年。
• 降息概率：2027年3月17日及4月28日的降息概率分别为21.5%和21.7%，但整体仍偏向维持利率不变。

关键信息

• 就业市场韧性：尽管存在天气和罢工等临时性因素，但美国就业市场仍表现出一定韧性。
• AI与就业：多位美联储官员均表示，人工智能有潜力创造就业，鼓励年轻人积极适应。
• 能源安全：中东局势凸显能源安全的重要性，可再生能源和储能板块受到市场关注。
• 政策不确定性：美联储在应对中东局势和经济前景方面采取谨慎态度，利率政策趋于稳定。
• 风险提示：中东局势演变路径高度不确定，可能对市场造成更大波动。

图表目录

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• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
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• 分支机构：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
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