传媒行业2018年春节档回顾：狂飙的票房与理性的观众-20180222-广发证券-20页-1mb

传媒行业：2018年春节档回顾与投资分析

核心内容

2018年春节档是中国电影市场的重要节点，展现了票房与观影体验的双重提升。档期总票房达到54.12亿元（不含服务费），同比增长68%，观影人次达到1.42亿，同比增长56.9%。这一增长态势表明春节档的市场影响力持续增强，且对内容质量的依赖更加明显。

主要观点

1. 票房量级提升，票房天花板再度打开

• 2018年春节档票房首次突破50亿，较2017年增长68%。
• 春节档单日票房贡献达到7.7亿元，6个有效假期的平均单日票房为9.0亿元。
• 春节档票房占全年总票房比例持续上升，从2011年的2.57%提升至2017年的6.17%。

2. 观影人次与票价实现良性增长

• 观影人次与票房增长趋势一致，2018年观影人次达到1.42亿。
• 票价回升至2016年水平，较2017年增长5.6%。

3. 头部影片主导档期票房，口碑逆袭成关键

• 2018年春节档TOP5影片占据98.1%的票房，TOP3占据83.81%。
• 《红海行动》与《唐人街探案2》依靠口碑实现票房逆袭。
• 影片评分与票房走势高度契合，表明观众对内容质量的关注度提升。

4. 三四线城市票房占比显著提升

• 三线以下城市票房占比从2013年的41.15%上升至2018年的55.56%。
• 一线城市票房占比下降至10.9%，反映市场逐渐下沉。

5. 制作成本攀升，竞争更加激烈

• 春节档影片制作成本普遍超过5亿，部分达到7-10亿。
• 票补限制令推出，控制补贴规模，但其他促销手段仍被广泛使用。

6. 投资机会与风险并存

• 春节档影片参与方数量众多，风险分散。
• 头部影片对内容质量要求更高，对制作与宣发的投入也更重。

关键信息

春节档影片票房分布

春节档票房增长与市场占比

投资建议

• 光线传媒：作为平台型电影公司，具备渠道与内容融合的优势，参与了《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《熊出没》三部影片，预计2018-2019年EPS分别为0.39、0.51元，对应市盈率46.8x、32.4x、24.8x，维持买入评级。
• 捷成股份：凭借在军事题材电影中的优势，参与了《红海行动》的制作与发行，预计票房将实现逆袭，17-19年EPS为0.49、0.63、0.81元，对应市盈率18.6x、14.4x、11.2x，维持买入评级。
• 万达电影：虽处于停牌期，但其主投主控影片《唐人街探案2》获得15亿票房，旗下万达院线在春节档获得超过6亿票房，表现强劲。

风险提示

• 电影市场票房增速不达预期；
• 观影人次下降；
• 内容监管政策风险；
• 视频网站对影院的分流；
• 渠道下沉带来影院竞争加剧；
• 影院成本提升风险。

结论

2018年春节档在票房、观影人次、票价及单银幕产出等方面均实现健康增长，头部影片带动整体票房，口碑对票房影响更加显著。三四线城市成为票房增长主力，推动市场进一步下沉。投资方面，光线传媒、捷成股份、万达电影等公司受益显著，建议关注其投资价值，同时需警惕市场风险与政策变化。