20260420-东吴证券-_东吴晨报0420_宏观_策略_行业_保险Ⅱ_个股_金徽酒_荣亿精密_美德乐_东方雨虹_藏格矿业_银轮股份_10页_1mb

东吴晨报总结（2026年4月20日）

核心内容概述

本报告围绕A股市场行情、投资策略及重点行业个股分析，对当前市场趋势、基金配置建议、行业动态和个股表现进行研判。

市场行情分析

模型看多信号持续

• 宏观模型：wind全A指数在4月8日触发买入信号，纳斯达克指数在4月8日触发技术择时模型中的局部底右侧信号，恒生科技和纳斯达克金龙指数在4月13日也触发局部底右侧信号。
• 市场情绪：科技成长方向的基金吸引力提升，如恒生科技ETF、卫星ETF等基金规模增长较多，而石油ETF、煤炭ETF等防守类基金规模减少。
• 市场结构：创业板指已创历史新高，科技成长板块成为本轮行情的领涨主线。

行情展望

• 短期震荡：大盘指数临近前期3月12日筹码峰压力位，短期或有震荡反复。
• 中期看涨：市场资金持续转向进攻方向，科技、泛能源等板块仍有较大上涨空间。
• 风险缓和：美伊冲突的烈度和黑天鹅风险下降，市场风险偏好逐步修复。

基金配置建议

• 配置策略：根据市场研判，建议配置积极进取型和多元均衡型ETF组合。
• 推荐方向：重点关注通信、科创芯片、储能电池、有色金属、卫星等成长性较强的行业。
• 风险提示：
  • 模型基于历史数据，存在失效风险；
  • 宏观经济不及预期；
  • 发生重大预期外事件。

行业分析：保险Ⅱ

2026年Q1业绩前瞻

• 净利润承压：受股市回调影响，上市险企2026年Q1净利润同比普遍承压，如中国财险（-32.3%）、中国人寿（-35.3%）。
• NBV增长：寿险NBV大多延续两位数增长，分红险占比提升，有利于优化负债成本。
• 财险表现：财险保费收入稳健增长，COR（综合成本率）同比改善。
• 估值低位：当前保险板块估值处于历史低位，行业维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 长端利率趋势性下行；
  • 股市短期波动；
  • 新单增长不及预期。

个股点评

金徽酒（603919）

• 业绩表现：2026年Q1营收10.92亿元，同比-1.46%；归母净利润2.05亿元，同比-12.51%。
• 市场策略：次高端产品增势延续，省外市场增长明显，公司战略聚焦大西北一体化建设。
• 投资评级：维持“买入”评级，2026-2028年归母净利润预测为3.63/4.14/4.84亿元。
• 风险提示：
  • 食品安全风险；
  • 宏观经济不及预期；
  • 市场竞争加剧。

藏格矿业（000408）

• 业绩亮点：Q1营收7.2亿元，归母净利15.7亿元，铜矿和碳酸锂业务贡献显著。
• 锂价弹性：碳酸锂均价14.9万元/吨，同比上涨103%，毛利率62.6%。
• 钾肥表现：Q1钾肥毛利率65.1%，贡献2.5亿利润，全年预计贡献13-15亿元。
• 铜矿业务：巨龙铜业Q1贡献投资收益13亿元，全年有望贡献55亿元+利润。
• 投资评级：维持“买入”评级，2026-2028年归母净利润预测为80.4/95.5/100.1亿元。
• 风险提示：
  • 需求不及预期；
  • 价格大幅波动。

银轮股份（002126）

• 业绩表现：2025年营收156.78亿元，归母净利9.57亿元；Q4营收46.20亿元，同比+32.13%。
• 业务亮点：
  • 数字能源业务营收达14.67亿元，同比增长42.89%；
  • 发电业务获大额订单，预计26Q4供货；
  • 具身业务已产生营收，聚焦核心零部件。
• 投资评级：维持“买入”评级，2026-2028年归母净利预测为12.18/15.35/19.77亿元。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期；
  • 市场竞争加剧。

风险提示汇总

• 市场风险：宏观政策力度不及预期，科技创新不及预期，地缘政治风险。
• 行业风险：保险行业：长端利率下行、股市波动、新单增长不及预期；
  • 白酒行业：食品安全、市场竞争、宏观经济波动；
  • 藏格矿业：锂价波动、需求不及预期；
  • 银轮股份：市场竞争加剧、下游需求波动。

金股组合（部分）

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