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口子窖（603589）三季报点评：在高基数下承压，渠道改革持续推进

报告要点：
公司2024年三季报显示，前三季度实现收入同比下降18.9%，净利润下滑28.1%。高端白酒产品表现低迷，而低档产品增速相对较好，主因高基数效应及新品铺货节奏所致。公司毛利率同比下降5.9个百分点，盈利承压。

财务表现：
三季度单季度收入同比下滑22.04%，归母净利润下滑27.72%。销售回款速度显著快于收入增速，渠道库存压力有所缓解。利润下降主要源自高基数影响，叠加毛利率下滑及费用率变化。公司渠道调整稳步推进，经销商数量增加。

核心结论：
尽管短期业绩承压，但公司在安徽白酒增长驱动下，渠道结构优化及新品推广潜力可期。维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入同比下降40.5%后逐步回升，归母净利润降幅收窄至5%，长期成长逻辑未改。短期需关注新品动销及行业竞争加剧风险。