公募债基年终大盘点_20页_1mb

公募债基年终大盘点总结

核心内容

2025年，公募基金市场整体持续扩容，截至11月末，新发基金合计份额达到10699.45亿份。然而，债券型基金发行放缓，股票及混合基金发行明显增加，成为公募基金市场的主力。

主要观点

• 债券基金发行放缓：债券型基金新发份额自2024年三季度以来持续处于低位，除三季度略有增长外，其余季度均为2023年以来的相对低点。
• 被动债基放量显著：被动指数型基金成为支撑债券型基金新发的主要力量，尤其在三季度，随着两批科创债ETF的上市，其新发份额大幅增加。
• 短期及信用风格纯债基金表现更优：短期纯债基金收益均值、中位数及前20%收益均高于中长期纯债基金。信用风格纯债基金收益明显优于利率风格纯债基金。
• 销售新规影响评估：销售新规可能导致短期纯债基金及部分中长期纯债基金的赎回，预计涉及债券市值分别为4409.93亿元、11024.83亿元、17639.72亿元。其中，低等级城投债及商业银行次级债调整幅度可能较大。

关键信息

1. 债基发行情况

• 整体发行趋势：公募基金市场持续扩容，但债券型基金发行放缓，股票及混合基金发行明显增加。
• 分季度发行情况：
  • 2025年一季度和二季度分别下降14.45%、23.46%。
  • 三季度因权益市场上涨，发行份额创年内新高。
• 分基金类型发行份额：
  • 债券型基金发行份额最多，其次为股票型基金。
  • 其他类型基金包括混合型、FOF型、QDII型及REITs型，发行份额相对较少。

2. 纯债类基金表现

• 短期纯债基金表现更优：短期纯债基金收益均值、中位数及前20%收益分别为1.45%、1.54%、1.76%，优于中长期纯债基金。
• 信用风格纯债基金优于利率风格：信用风格纯债基金收益均值、中位数及前20%收益分别为1.15%、1.17%、1.58%，优于利率风格纯债基金。
• 分类别表现：
  • 普信型信用风格纯债基金表现相对更好，收益均值、中位数及前20%收益分别为1.20%、1.20%、1.60%。
  • 金融普信均衡型信用风格纯债基金收益均值、中位数及前20%收益分别为1.23%、1.30%、1.46%。
  • 金融债型信用风格纯债基金收益均值、中位数及前20%收益分别为1.00%、0.97%、1.45%。

3. 公募基金销售新规影响

• 赎回费调整：持有期满7日但少于30日的基金赎回费由0.75%提升至1%。
• 影响范围：主要影响短期纯债基金及部分中长期纯债基金。
• 赎回规模测算：
  • 乐观情形：纯债基金赎回涉及债券市值为4409.93亿元。
  • 中性情形：纯债基金赎回涉及债券市值为11024.83亿元。
  • 悲观情形：纯债基金赎回涉及债券市值为17639.72亿元。
• 重点品种：低等级城投债及商业银行次级债的调整幅度可能较大。
• 期限影响：中长期限品种的调整幅度可能相对更大。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 市场变化超预期。
• 基金分类与实际运作特征可能存在偏差。
• 赎回规模测算假设可能与实际情况存在偏差。

附录：图表目录

• 图表1：2023年以来分季度基金发行份额
• 图表2：2023年以来分季度分基金类型发行份额
• 图表3：2025年分类型基金发行份额占比
• 图表4：2023年以来债基分类型分季度发行份额
• 图表5：2025年债基分类型发行份额占比
• 图表6：2023年以来普通被动指数债基分季度发行份额
• 图表7：2023年以来普通被动指数基金分跟踪指数发行份额
• 图表8：2023年以来同业存单指数基金分季度发行份额
• 图表9：债券ETF运作情况
• 图表10：2025Q1-2025Q3债券基金分类型规模变化
• 图表11：债券基金分类型收益表现
• 图表12：截至2025Q3债券基金分类型重仓债券久期
• 图表13：2025Q1-2025Q3信用风格及利率风格纯债债基规模变化
• 图表14：信用风格及利率风格纯债债基收益表现
• 图表15：信用风格及利率风格纯债债基重仓债券久期
• 图表16：2025Q1-2025Q3信用风格纯债债基分类别规模变化
• 图表17：信用风格纯债债基分类别收益表现
• 图表18：信用风格纯债债基分类别重仓债券久期
• 图表19：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》费用调整
• 图表20：2025H1纯债基金机构持有人占比
• 图表21：2025H1非FOF、ETF被动指数基金机构持有占比分布情况
• 图表22：2025Q3纯债债基重仓不同券种总规模、2Y以内规模及其占比
• 图表23：销售新规下分纯债基金类型分债券类型赎回规模测算
• 图表24：2022.11.09-2022.12.16赎回潮分债券类型估值变动
• 图表25：2024.09.25-2024.10.09赎回潮分债券类型估值变动