20260831-开源证券-三环集团-300408.SZ-公司信息更新报告_MLCC量价齐升_光通信与SOFC共拓长期成长空间_4页_618kb

报告摘要

三环集团（300408.SZ）在2026年上半年实现了显著业绩增长，公司发布半年报显示营收达64.23亿元，同比增长54.82%；归母净利润达19.32亿元，同比增长56.18%。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长。

MLCC业务量价齐升：受益于行业景气度回暖及客户认可度提升，MLCC产品价格逐步修复，带动销售量与销售额大幅增长。公司通过定增扩产项目加强中高容MLCC产能建设，2026H1已投入5.60亿元，未来有望进一步提升市场份额与盈利弹性。
光通信业务加速成长：随着全球数据中心建设提速，以及800G/1.6T光模块向NPO/CPO演进，公司光通信产品销售持续增长，尤其在插芯及套筒等关键部件方面表现突出。
SOFC业务深度受益：公司作为SOFC核心供应商，深度绑定海外算力巨头Bloom Energy，后者获得甲骨文、AEP等大客户超GW级订单，公司有望从中获益。AI供电需求上升推动SOFC产业高景气度，为公司带来新增长曲线。
盈利预测上调：公司2026-2028年归母净利润预计分别为45.07亿元、79.36亿元、101.10亿元，当前股价对应PE分别为23.0倍、13.1倍、10.3倍，显示估值逐步下降，盈利增长空间广阔。
财务指标改善：公司毛利率和净利率持续提升，ROE显著增长，从2024年的11.0%提升至2028年的23.2%。每股收益（EPS）预计从2024年的1.14元增长至2028年的5.28元。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	7,375	9,007	13,958	22,243	29,011
归母净利润（百万元）	2,190	2,618	4,507	7,936	10,110
毛利率（%）	43.0	42.1	45.1	48.6	47.8
净利率（%）	29.7	29.1	32.3	35.7	34.8
ROE（%）	11.0	12.1	17.2	23.5	23.2
EPS（元）	1.14	1.37	2.35	4.14	5.28
P/E（倍）	47.3	39.6	23.0	13.1	10.3
P/B（倍）	5.2	4.8	4.0	3.1	2.4
EV/EBITDA	31.2	26.7	16.6	9.6	7.2

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	13,602	13,082	20,031	24,282	31,511
现金	3,063	3,058	3,978	5,561	8,024
应收账款	2,514	2,914	5,906	8,221	9,996
存货	2,181	2,392	4,935	5,635	8,415
资产总计	23,916	26,506	35,950	46,845	58,388
负债合计	4,044	4,843	9,780	13,073	14,793
归属母公司股东权益	19,866	21,659	26,166	33,770	43,592

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	2,403	2,878	3,322	5,597	9,107
投资活动现金流	-1,354	-824	-3,587	-7,410	-6,176
筹资活动现金流	-1,206	-894	135	15	165
现金净增加额	-157	1,145	-130	-1,799	3,096