20150525-中原证券-华夏上证50ETF-510050.SH-ETF期权策略周报_期权看涨看跌成交比大幅回升_多头再度占优_12页_882kb

ETF期权策略周报总结

核心内容

本周ETF期权市场成交量大幅上升，达到36.63万张，环比增长75%。成交量的上升主要得益于上交所放宽期权持仓限额及市场培育带来的新交易者入场。市场情绪偏向多头，看涨期权成交量远高于看跌期权，周看涨看跌比为1.45，且有三个交易日甚至达到1.50以上。隐含波动率也结束下跌趋势，回升至40%左右，与5月初水平相当。

主要观点

市场趋势

A股市场在牛市背景下持续上涨，上证综指、深圳成指、沪深300指数和创业板指数均创本轮新高。尽管上证50指数因权重股表现拖累未创新高，但预计其将很快补涨。

期权策略建议

• 短线单边投机：建议买入50ETF看涨期权，尤其是6月合约中行权价在3.30元以上的虚值合约，杠杆高达20倍以上。
• 备兑开仓：在牛市中，应选择行权价较高的看涨期权合约，以扩大盈利空间。6月合约中行权价为3.5元的看涨期权合约，最大盈利空间为11.65%，且该合约的行权概率为15.27%。
• 无风险套利：当前套利空间有限，最大的一笔年化收益率为8.65%，发生在5月20日上午10:40，涉及“50ETF购5月2.95”与“50ETF沽5月2.95”两个合约。

关键信息

成交量

• 5月合约成交量整体较高，尤其是行权价为3.1元的合约，周成交量达33135张。
• 6月合约成交量相对较低，但部分行权价如3.3元的合约成交量为9225张。
• 9月合约成交量相对稳定，如行权价为3.3元的合约成交量为6181张。

持仓量

• 5月合约的持仓量普遍较低，而6月合约的持仓量相对较高，如行权价为3.5元的合约持仓量为9524张。
• 9月合约的持仓量有所上升，如行权价为3.5元的合约持仓量为3133张。

理论价格与杠杆

• 认购期权的理论价格普遍较高，如行权价为3.1元的合约理论价格为0.86元。
• 认购期权的杠杆率较高，如行权价为3.1元的合约杠杆率高达2.32倍。
• 认沽期权的理论价格较低，如行权价为3.1元的合约理论价格为0.02元。
• 认沽期权的杠杆率较低，如行权价为3.1元的合约杠杆率为-0.31倍。

敏感性参数

• Delta：认购期权的Delta值较高，如行权价为3.1元的合约Delta为0.86，认沽期权的Delta值较低，如行权价为3.1元的合约Delta为-0.31。
• Gamma：认购期权的Gamma值较高，如行权价为3.1元的合约Gamma为1.42，认沽期权的Gamma值较低，如行权价为3.1元的合约Gamma为1.42。
• Vega：认购期权的Vega值较高，如行权价为3.1元的合约Vega为0.34，认沽期权的Vega值较低，如行权价为3.1元的合约Vega为0.34。
• Rho：认购期权的Rho值较高，如行权价为3.1元的合约Rho为0.18，认沽期权的Rho值较低，如行权价为3.1元的合约Rho为-0.43。

结论

整体来看，ETF期权市场在牛市背景下表现活跃，多头情绪明显。投资者可考虑短线买入看涨期权以博取高杠杆收益，同时关注备兑开仓策略以扩大盈利空间。无风险套利机会有限，需谨慎操作。市场波动率回升，建议关注波动率变化对期权价格的影响。