> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊局势驱动全球滞涨预期，春节扰动下国内宏观经济呈向好态势 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月15日全球及中国宏观经济情况，重点关注美伊局势对全球通胀预期的影响、春节假期对国内经济数据的扰动、以及央行政策对债市的影响。同时，报告还涉及国内与海外经济数据对比、政策动向、资金面变化及债券市场走势分析。 ## 主要观点 ### 国内宏观经济 - **通胀回升**：2026年2月，CPI涨幅扩大，PPI降幅收窄，均超预期。CPI回升主要受春节错月基数影响和春节期间服务消费集中释放推动。PPI回升则由海外通胀和国内电子半导体材料、光伏设备价格上升带动。 - **外贸增长**：春节错位和技术性推高导致出口增速大幅增长，剔除季节性因素后，出口增速上升约6.8个百分点。主要受益行业为半导体产业链，集成电路出口金额同比暴增72.6%。 - **金融数据**：社融增速持平，政府债券成为社融增长的关键支撑，发行节奏明显靠前。信贷总量平稳，企业端投放力度强于居民端，后者受地产长期影响恢复较慢。 - **房地产政策**：出台多项政策支持房地产市场稳定，包括限购放宽、公积金政策调整、房产税减免等。政策旨在刺激需求、稳定市场。 ### 海外宏观经济 - **美国通胀**：2月CPI和核心CPI符合预期，但细分品类出现结构性差异。房屋分项仍是主要支撑，二手车价格下跌抑制整体CPI增速。 - **就业数据**：2月非农就业数据爆冷，受凯撒医疗罢工、冬季风暴和企业裁员影响，显示出劳动力市场疲软。 - **服务业表现**：ISM非制造业PMI录得56.1，为三年多来最高，显示服务业强劲扩张。 - **地缘风险**：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，引发全球能源市场担忧，原油价格可能进一步上涨。但美伊冲突未影响特朗普访华计划。 ## 关键信息 ### 债券市场分析 - **短期债市**：通胀预期回升压制短期债市，债市走势偏弱，但中短债可能相对抗压，因未来仍会交易宽松预期，利率曲线可能继续陡峭。 - **中期债市**：若央行引导银行负债利率下降，随后进行OMO逆回购与LPR下调，将有助于稳定银行息差，推动中期债券走势。 - **MLF利率预期**：市场预期MLF利率可能下调至1.5%，目前银行同业存单利率已下行至1.55%，显示政策宽松趋势。 ### 资金面分析 - **资金价格**：税期临近，资金价格平稳。央行本月买断式回购量回落，关注MLF对冲情况。 - **银行负债成本**：部分成员银行被要求加强自律管理，同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%，显示银行负债成本可能进一步压降。 - **利率走廊**：利率走廊稳定，DR001和R001加权平均利率保持在1.32%-1.39%之间，显示资金面宽松。 ### 经济数据与政策动向 - **政府工作报告**：2026年新增债务总量为11.89万亿，名义GDP占比8.5%，略有下降。政策定调为“更加积极”，重点支持消费、稳定房地产市场。 - **PMI数据**：国内2月制造业PMI受春节影响超预期回落，但随着春节因素消退，3月PMI有望回升。海外美国非农数据疲软，但服务业表现强劲。 - **经济预期**：国内经济在春节扰动后呈现向好态势，而海外经济则面临滞涨压力。 ## 资金与资产流动 - **跨资产资金流向**：国内债券收益率下行，美债上行，美元指数走强。权益市场共同走弱，大宗商品大幅上涨，特别是原油、欧线和农产品。 - **资金面变化**：3月13日当周，央行净投放资金为-198亿元，DR007和R007加权平均利率略有上升，显示资金面偏紧。 - **债券期现指标**：国债期货期现收益率曲线变化明显，显示市场对利率走势的预期较为分化。 ## 策略建议 - **债市策略**：短期债市受通胀压制偏弱，但中短债可能相对抗压。若央行继续宽松，中期债券走势或更优。 - **股市策略**：国内股市运行相对有韧性，建议继续跟踪政策动向和经济基本面。 - **地缘风险应对**：美伊冲突短期内可能影响市场风险偏好，但中期修复概率较大，需关注霍尔木兹海峡通行进展和原油供给冲击。 ## 总结 2026年3月，美伊局势加剧全球滞涨预期，而国内春节假期后经济数据向好。央行可能通过压降银行负债成本为下一次降息做准备，引导利率下行。短期债市受通胀压制，但中短债相对抗压。海外经济面临滞涨压力，但服务业表现强劲，显示经济韧性。地缘风险对市场情绪有较大影响，需持续关注原油市场变化及政策动向。